绝味食品拿鸭脖子 “当杠杆”

　　休闲零食作为人们茶余饭后的磨牙食品，为大众所称道，卤制品更是其中滋味最浓的“仔”。在一众卤制品公司中，一手店、久久丫、留夫鸭、廖记棒棒鸡等品牌耳熟能详，但最为投资者所熟知的还是绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌，三家企业已经登陆资本市场的企业。

　　绝味食品（603517.SH）是卤鸭三巨头的领军企业，2008年成立、2017年上市的绝味食品，以后来居上的速度赶超并碾压2012年上市的煌上煌（002695.SZ）和2016年上市的周黑鸭（01458.HK）。

　　《英才》记者发现，2020年上半年，面对疫情大考，虽然利润表现不佳，但资本市场还是很看好其前景，并给予了高于行业平均水平的估值。到底是什么支撑了资本市场的预期，绝味食品又是怎样拿鸭脖子“当杠杆”，撬动资本市场的神经呢？

　　中报利润降幅超三成，长期利润增速放缓

　　据绝味食品2020年半年报披露数据，其上半年实现营业收入24.13亿元，同比下滑3.08%，实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，同比下降30.78%，这是其自2017年上市以来，首次出现营收和净利润双降的中期业绩。

　　对此绝味食品表示，2020 年上半年因新冠疫情爆发，融易新媒体，对公司生产、物流配送、市场销售等工作造成一定程度影响。

　　但从长期来看，绝味食品上市以来三年内归母净利润增幅是呈现放缓趋势的，2017年到2019年，其归母净利润4.97亿元、6.31亿元、7.91亿元，同比增幅分别为31.93%、27.69%和25.06%。

　　造成其增速放缓的原因或许是毛利率的不断下探，2017年到2019年，绝味食品的销售毛利率分别为35.79%、34.30%和33.95%。反观同业公司，2019年煌上煌的毛利率37.59%，而周黑鸭更是高达56.54%。

　　疫情不减开店热情，费用上增研发下降

　　绝味食品的门店数量规模绝对算得上国内最大的了。但中报披露的数据，让人看到其还在扩张。

　　2020年中报显示，绝味食品在全国共开设12058家门店。过万的门店让绝味食品在数量上碾压了竞争对手，而门店增速也同样惊人，2019年全年新增门店1039家，而2020年仅上半年就新增了1104家门店。

　　疯狂的扩张势必引起费用的直线上升，绝味食品上半年的销售费用为2.35亿元，同比增长15.21%，管理费用为1.41亿元，同比增长11.35% ，这也是拉低利润的一个方面。可经营的费用增加了，研发的费用却下降了，上半年绝味食品研发费用493万，同比下降19.31%。

　　持续投资不断加码，投资基金运作忙

　　除却对店铺的投资，《英才》记者还发现，自绝味食品上市以来，每年都有至少一笔对外的基金合作投资。

　　刚刚上市六个月的2017年6月，绝味食品就通过全资子公司深圳网聚投资有限责任公司（以下简称“深圳网聚”）出资1亿元，成立了由广州聚毅卓投资管理有限公司（以下简称“广州聚毅卓”）为管理人的广州绝了股权投资基金合伙企业（有限合伙）。四个月后，绝味食品又通过深圳网聚与宁波番茄投资管理有限公司成立了湖南番茄叁号私募股权基金合伙企业（有限合伙），此次深圳网聚出资0.99亿元。年度累计投资额1.99亿元。