科威尔：ROE居行业高位客户资源呈优势 人才洼地提升科创水平

　　合肥科威尔电源系统股份有限公司（以下简称“科威尔”）是一家专注于测试电源制造的综合测试设备供应商，是国内首家提供专业测试电源设备和基于测试电源的测试系统等一体化解决方案的上市公司。公司总部位于安徽合肥，在北京、上海、深圳、西安、南京共设立五个分公司。目前产品主要应用在新能源发电、电动车辆、燃料电池及功率器件等行业领域。

　　此番上市，科威尔ROE高于同行业水平20多个百分点，在三个领域均拥有优质客户资源。这离不开其产品竞争力，而科威尔部分产品已实现进口替代，毛利率也高于同行业水平。此外，科威尔超半数员工学历为本科以上，人才“洼地”效应也有助于公司科创实力的不断提升。

　　与此同时，中国燃料电池行业快速发展，半导体国产化进程正加速推进，该领域的测试装备未来或将为科威尔提供新的利润增长点，成长能力可期。截至2020年8月25日，共有418家网下投资者管理的6,785个配售对象参与了科威尔的初步询价，报价区间为15.67元/股-73.19元/股，拟申购数量总和为3,857,640万股，多家投资机构看好科威尔。

　　一、ROE高于同行业水平20多个百分点，三个领域存客户资源优势

　　坐落于安徽省合肥市的科威尔，成立至今已九载，实际控制人和控股股东均为傅仕涛。自成立以来，科威尔致力于测试电源产品的自主研发。

　　2017-2019年及2020年上半年，科威尔的营业收入分别为9,878.81万元、13,999.83万元、16,944.89万元、6,496.88万元，2018-2019年分别同比增长41.72%、21.39%。

　　同期，科威尔的净利润分别为4,006.7万元、3,395.63万元、6,162.98万元、2,302.73万元，2018-2019年分别同比增长-15.25%、81.5%。 

　　尽管2018年科威尔的净利润经历“短暂”下滑，但2019年科威尔的净利润实现了跨越性的增长。而营业收入的稳定增长，离不开的是充足的现金流，近三年来科威尔的现金流均保持充足。

　　2017-2019年及2020年上半年，科威尔经营活动产生的现金流量净额分别为1,354.6万元、1,720.93万元、4,942.52万元、1,537.97万元。 

　　值得注意的是，科威尔的净资产收益率高于同行业水平，盈利能力在同行业上市公司中存优势。2017-2019年，科威尔的ROE分别为113.27%、77.40%、35.67%。

　　据同花顺iFinD数据，2017-2019年，同行业上市公司北京华峰测控技术股份有限公司（以下简称“华峰测控”）的ROE分别为34.06%、41.97%、28.54%，福建星云电子股份有限公司（以下简称“星云股份”） 的ROE分别为13.87%、2.62%、-0.59%，深圳市燕麦科技股份有限公司（以下简称“燕麦科技”） 的ROE分别为19.31%、17.72%、18.79%。

　　根据上述三家同行业上市公司的数据可知，2017-2019年，科威尔同行业上市公司ROE的平均值分别为22.41%、20.77%、15.58%。 

　　除了业绩“靓丽”之外，融易新媒体，科威尔在拓宽销售渠道和客户资源方面也下足了“功夫”。

　　近年来，科威尔不断拓宽销售渠道，客户集中度呈下降趋势，对前五大客户不存在依赖。2017-2019年，科威尔向前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为 57.17%、18.07%、26.45%。 

　　经过多年的发展，科威尔在新能源发电领域积累了阳光电源、华为、SMA、台达、锦浪科技、特变电工等一批优质终端用户，并与其保持长期良好的合作关系。

　　在电动车辆领域，科威尔与多家新能源汽车及相关配套企业保持技术交流与合作。科威尔在电动车辆行业的知名终端用户有：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、ABB、法雷奥西门子、纳铁福传动等。

　　自2016年科威尔步入燃料电池测试领域，科威尔获得了中国汽车技术研究中心、国家再制造汽车零部件检验中心、上汽集团、宇通客车、潍柴动力等科研院所和知名企业的认可。

　　此外，由于出色的经营管理能力，科威尔在不断拓宽销售渠道、发展优质客户的同时，销售费用率还低于同行业平均水平。

　　2017-2019年，科威尔的销售费用率分别为5.27%、10.63%、10.97%。同期，同行业上市公司华峰测控的销售费用率分别为17.85%、15.22%、13.89%，星云股份的销售费用率分别为10.5%、15.45%、15.99%，燕麦科技的销售费用率分别为6.96%、8.64%、7.92%。

　　根据上述三家同行业上市公司的数据可知，2017-2019年，科威尔同行业上市公司销售费用率的平均值分别为11.77%、13.1%、12.6%。 

　　优质的客户资源依托于企业的产品竞争力，而科威尔能够同时在三个领域拥有优质的终端客户也与其产品竞争力息息相关。

　　二、部分产品实现进口替代，毛利率高于同行业水平