同仁堂半年度管理费超净利润：中报利润下挫27% 营收增速连降

　　作为一家久负盛名的百年老字号企业，北京同仁堂股份有限公司（下称同仁堂，600085.SH）在2019年业绩开始下滑之后，2020年上半年亦难挽颓势。

　　据该公司近期发布的中报显示，2020年上半年，同仁堂实现营业收入60.04亿元，同比下滑16.11%；实现归母净利润4.80亿元，同比下滑27.28%。净资产收益率为5.12%。《投资时报》研究员注意到，这是同仁堂近十年来，首次出现中报利润增速下滑。

　　值得注意的是，2020年上半年，同仁堂存货金额为60.40亿元，是当期营收的1.01倍，但其存货周转天数为348.97天，同比增加43.83天。

　　与此同时，Wind数据显示，2020年上半年，同仁堂销售净利率为12.34%，较去年同期下滑2.73个百分点，创近五年中报业绩新低。且该公司2020年上半年的管理费为6亿元，占当期营收的10%。

　　事实上，融易新媒体，同仁堂的营收增速已经连续下降五年，与之相对应的是管理费用和销售费用却在不断上涨。

　　截至2020年9月3日，同仁堂报收于31.9元/股，较其于今年8月10日创下的近一年高点下挫5.48%。

　　同仁堂近一年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

　　营收增速连降

　　同仁堂主营业务为生产和销售传统中成药，其常年生产的中成药超过400个品规，覆盖内科、外科、妇科、儿科等类别，拥有安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的多个经典药品。

　　2015年—2019年，同仁堂分别实现营业收入108.09亿元、120.91亿元、133.76亿元、142.09亿元和132.77亿元，同比增长11.59%、10.96%、10.63%、6.23%和-6.56%；归母净利润分别实现8.75亿元、9.33亿元、10.17亿元、11.34亿元和9.85亿元，同比增长分别达14.60%、6.59%、9.02%、11.49%和-13.12%。

　　从以上数据可以看出，同仁堂近五年来营收增速已持续下滑，归母净利润增速在小有起伏过后，最终趋同于营收增速，可以说整体表现不温不火。

　　而与营收增速下滑相对应的，则是不断上涨的管理费用。

　　Wind数据显示，2015年—2019年，同仁堂的管理费用分别为9.43亿元、10.61亿元、11.86亿元、12.45亿元和13.46亿元。以2019年来看，同仁堂管理费用占当期营收的10.14%。

　　与此同时，同仁堂的销售费用也在不断攀升，甚至超过了营收的增长速度。

　　据Wind数据显示，2015年—2019年，同仁堂的销售费用分别为21.35亿元、24.23亿元、26.59亿元、29.53亿元和26.22亿元，同比增长22.07%、13.49%、9.74%、11.06%和-11.41%；而同期，该公司的营收增速分别为11.59%、10.96%、10.63%、6.23%和-6.56%。

　　从以上数据来看，同仁堂销售费用增长速度，除2017年之外均超过了营业收入的增速，但同时，其2019年销售费用的下滑速度同样超过了当期营收。

　　在此情形下，2015年—2019年，同仁堂的销售净利率分别为13.55%、12.92%、13.02%、12.83%和11.76%，近三年呈现小幅下滑态势。同期的净资产收益率（ROE）则分别为12.30%、11.97%、12.09%、12.25%和10.67%，均未达到15%。