金山办公：101家机构调研 B端增速慢互联网广告收入下降

　　2020年8月20日，北京金山办公软件股份有限公司（以下简称“金山办公”）共接待了101家机构的调研。其中包括中银证券、安信证券、东方证券、东吴证券、东兴证券等31家证券公司，广发基金、民生加银基金、博时基金、诺安基金等50家基金管理公司。而近三个月其股价最高点为7月13日的436元/股，截至今日8月27日，金山办公收盘价339.36元/股。自7月13日起，金山办公股价震荡走低。

　　反观其业绩表现，2020上半年，金山办公实现营业收入9.16亿元，同比增长33.64%；实现净利润3.57亿元，同比增长143.3%。通过此次机构调研，金山办公表示上半年受疫情影响，其B端业务线下销售模式产生递延，B端业务增速相对较慢，只增长了6.13%，最主要的用户群体没有发生根本性的变化。同时，其互联网广告收入相对2019年下滑1.77%。

　　一、101家机构调研现50家基金公司，净利润增速下滑

　　8月20日，金山办公董事长葛珂，总经理章庆元，副总经理、董事会秘书、财务负责人宋涛共接待了101家机构的调研。其中，中银证券、安信证券、东方证券、东吴证券、东兴证券、光大证券、国金证券等32家证券公司对其进行机构调研。广发基金、民生加银基金、博时基金、诺安基金、大摩华鑫基金、富国基金、工银瑞信基金等50家基金管理公司对其进行机构调研。

　　机构调研当日，即8月20日，金山办公收盘价为350.9元/股，随后8月21日收盘价356元/股，8月24日收盘价348元/股，8月25日收盘价332.25元/股，8月26日收盘价329.79元/股，截至今日8月27日收盘价为339.36元/股。

　　从近三个月看，金山办公股价最高点出现在7月13日，为436元/股，即自7月13日起，金山办公股价震荡走低。

　　回顾其历史，金山办公成立于2011年12月20日，是一家办公软件和服务提供商，其于2019年11月18日登陆上海证券交易所科创板。

　　据招股书及半年报，金山办公的控股股东为金山办公应用软件有限公司（Kingsoft WPS Corporation Limited，以下简称“WPS香港”），实际控制人为雷军。雷军除通过Kingsoft Corporation Limited、金山办公应用软件控股有限公司、WPS香港间接持有金山办公的股份外，还通过Shunwei Internet（Hong Kong）Limited等公司间接持有金山办公的股份。截至2020年6月底，WPS香港直接持有金山办公52.71%的股份。

　　观其董监高的情况，2020年3月，金山办公董事长兼总经理葛珂辞去总经理职务，由章庆元担任总经理。董事会秘书由宋涛担任。

　　半年报显示，金山办公主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，产品主要包括WPS Office办公软件和金山词霸等；服务主要包括基于产品及相关文档的增值服务以及互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。

　　按产品分类，2017-2019年，金山办公营业收入主要来源于办公服务订阅、办公软件产品使用授权和互联网广告推广服务。

　　据招股书及2019年报，2017-2019年，金山办公的办公服务订阅收入分别为1.73亿元、3.93亿元、6.8亿元，占当期主营业务收入的比例分别为22.99%、34.76%、43.02%；同期，办公软件产品使用授权收入分别为2.84亿元、3.56亿元、4.96亿元，占当期主营业务收入的比例分别为37.73%、31.49%、31.39%；

　　同期，金山办公互联网广告推广服务收入分别为2.96亿元、3.81亿元、4.04亿元，占当期主营业务收入的比例分别为39.28%、33.75%、25.58%。

　　据半年报，2020上半年，金山办公实现营业收入9.16亿元，较上年同期增长33.64%；实现净利润3.57亿元，较上年同期增长143.3%。

　　观其背后，近年来，金山办公净利润增速呈下滑趋势。

　　据同花顺iFinD数据，2015-2019年，金山办公营业收入分别为3.94亿元、5.43亿元、7.53亿元、11.3亿元、15.8亿元，2016-2019年分别同比增长37.79%、38.84%、49.97%、39.82%。

　　同期，金山办公的净利润分别为-1.45亿元、1.3亿元、2.14亿元、3.11亿元、4.01亿元，2016-2019年分别同比增长189.31%、64.97%、44.94%、28.94%。

　　此外，近年来，金山办公的销售毛利率呈下滑趋势。

　　2015-2019年，金山办公的销售毛利率分别为92.84%、88.58%、88.23%、86.71%、85.58%。

　　同期，金山办公经营活动产生的现金流量净额分别为0.55亿元、1.38亿元、3.47亿元、4.18亿元、5.86 亿元。

　　同期，金山办公扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为-3,197.75%、17.32%、20.77%、23.31%、17.75%。

　　二、B端业务增速慢，互联网广告收入下降1.77%