康缘药业：股东“忙”质押 营收净利“双降”销售未达预期

　　随着国内人口老龄化加剧、居民人均收入水平提高、医疗保健意识增强，国家医疗卫生体制改革的不断深化影响深远，医药行业站在机遇与挑战的“十字路口”上。在此背景下，自诩“中药现代化领军者”的江苏康缘药业股份有限公司（以下简称“康缘药业”）2020年上半年或并不“好过”，上半年整体经营业绩自2002年上市以来首次较大幅度下降，其实现营收15.47亿元，同比增长-31.62%，净利润1.44亿元，同比增长-40.46%。

　　而近年来，康缘药业的销售费用逐年走高，且销售费用率高于同行均值。且作为第一大品种产品，热毒宁注射液2019年产量销量“双降”，且康缘药业表示，其2020年上半年产品销售未达预期。在此情形之下，康缘药业在下半年将如何扭转“颓势”？尚待考验。

　　一、实控人肖伟持股21.85%，股东康贝尔“忙”质押股份

　　据2019年报，截至2019年底，康缘药业的实际控制人为肖伟，直接持有康缘药业2.87%的股权，并通过江苏康缘集团有限责任公司（以下简称“康缘集团”），间接持有康缘药业29.71%的股权，肖伟合计持有康缘集团21.85%的股份，且康缘集团为康缘药业的母公司兼控股股东。

　　据2020年半年报，除了实际控制人及控股股东外，康缘药业的前十大股东分别为连云港康贝尔医疗器械有限公司（以下简称“康贝尔”）、香港中央结算有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、汇添富基金－工商银行－汇添富－康缘资产管理计划（以下简称“汇添富康缘资管”）、上海高毅资产管理合伙企业－高毅邻山1号远望基金、国泰君安证券资管－建设银行－国君安君得鑫两年持有期混合型集合资产管理计划、中国证券金融股份有限公司、国泰君安证券资管－光大银行－国泰君安君得明混合型集合资产管理计划。

　　而前十大股东中，康缘集团、汇添富康缘资管和实控人肖伟为一致行动人。

　　且近期，2020年8月4日，康缘药业收到持股5%以上的股东康贝尔通知，康贝尔将其持有康缘药业700万股质押给了中国工商银行股份有限公司南京玄武支行，占其持有康缘药业股份总额的21.96%，占康源生物总股本的1.18%。质押期限为2020年1月20日至2032年1月20日。

　　在此之前，2019年，康贝尔也曾两度将其持有的部分康缘药业股份质押。

　　2019年1月31日，康贝尔将其所持有康缘药业的部分股份质押给海通证券股份有限公司，本次质押占其所持股份比例为93.19%；于2019年8月1日，上述股份解除质押；2019年10月25日，康贝尔将其所持有康缘药业的部分股份质押给招商证券股份有限公司，本次质押占其所持股份比例为78.44%，而后2020年4月27日，上述股份解除质押。

　　观其董监高的情况，据2019年年报，康缘药业董事会共有7名成员，董事分别为肖伟、王振中、杨永春、尹洪刚，独立董事分别为董强、杨政、陈凯先；监事会共有3名成员，分别为殷世华、胡昌芹、丁刚；高级管理人员共有7名成员，分别为肖伟、王振中、杨永春、尹洪刚、万延环、刘权、吴云。

　　肖伟，中药学博士，研究员级高级工程师，第十二届全国人大代表，国家药典委员会委员，全国中药标准化技术委员会委员，国家中药现代化专家组成员，现任康源药业董事长、总经理，且兼任康缘集团董事长。

　　二、胶囊和注射液收入占比超七成，第一大品种产品产销量“双降”

　　自1996年5月8日，康缘药业成立已逾24载，其主要业务涉及药品的研发、生产与销售，主要产品线聚焦抗感染、妇科、心脑血管、骨科等中医优势领域。

　　从产品分类来看，康缘药业超七成收入来自胶囊和注射液。

　　2017-2019年，康缘药业胶囊和注射液收入合计占主营业务收入比例分别为78.07%、73.55%、73.8%。

　　其中，2017-2019年，康缘药业的胶囊产品收入分别为8.59亿元、8.14亿元、10.05亿元，占同期主营业务收入的比例分别为26.29%、21.34%、22.13%；同期，康缘药业的注射液产品收入分别为16.91亿元、19.91亿元、23.46亿元，占同期主营业务收入的比例分别为51.78%、52.21%、51.67%。

　　此外，虽受疫情隔离措施等因素影响，康缘药业的抗感染系列用药销售收入下降幅度较大，但骨科产品有较好的增长。同时，参乌益肾片在2019年进医保之前基本无销售的情况下，2020年上半年销售收入过千万。2019年银杏二萜内酯葡胺注射液经第二次谈判后再次纳入国家医保目录，医保降价虽对该品种销售额和康缘药业上半年营业收入产生了一定的负面影响，但该品种在疫情环境下的销售数量取得了较好的增长，以量换价效应明显。

　　按治疗领域划分，康缘药业近半收入来自于呼吸领域。

　　2017-2019年，康缘药业来自呼吸领域的营业收入分别为18.42亿元、22.26亿元、22.44亿元，占同期主营业务收入的比例分别为56.39%、58.35%、49.41%。

　　值得注意的是，2019年，康缘药业第一大品种产品的产销量双双下滑。

　　据2019年报，康缘药业营业收入10%以上的品种为热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液，其中热毒宁注射液为第一大品种。