地素时尚IPO闯关：家族企业的夫妻相争之殇

　　在家族企业中，由于企业与家族的双重属性，因家族冲突导致的风险往往无孔不入。而家族中的夫妻、姻亲、兄弟姐妹等亲属关系，往往最容易引发冲突，甚至上升至家族战争，由此也会引发家族企业的系列问题，包括股权之争、控制权之争、财富之争和家族传承等典型问题，甚至会带来毁灭性后果。“家族战争”专题通过解析中国内地、香港、台湾和澳门的华人家族企业案例，在全面呈现跌宕起伏的家族恩怨故事的同时，揭示家族战争引发的隐性和显性的系列风险和难题，本专题从家族和家族企业两大维度，基于双案例研究，进行跨地域的比较分析。栏目致力于从家族企业的企业实务和学术研究双重角度，给中国家族企业以警示与启发，并提供切实有效的建议。

　　我们首先从“家族企业的夫妻相争之殇”开始。这些悲情企业家夫妻的恩怨情仇有诸多共同点：他们都曾是联手创业的患难夫妻，将婚姻和事业深度捆绑，荣辱与共；他们都幸运地成为改革开放浪潮中的弄潮儿，公司成功上市，家族财富和企业资产融合成坚实的利益共同体；但如今，当夫妻感情破裂、分道扬镳之时，离婚后产生的破坏性冲突却不断升级，上演了一场场惨烈的“离婚之战”，同时也成为“离婚后时代”的家族企业治理模式的风险隐患。

　　在“家族战争-夫妻系列”中，我们选取的三组离婚案例包括：离婚多年后又引爆新冲突的真功夫和地素时尚、葵花药业和沃尔核材的案例，以及处于漫长而痛苦离婚拉锯战中的霸王集团和当当网的案例。

　　上期刊载了《真功夫vs地素时尚双案例：离婚股权之争与IPO危机》双案例分析的上篇“真功夫离婚案：蔡达标与潘敏峰离婚股权平分的姻亲冲突战”。本文是双案例分析的下篇，我们将详细分析地素时尚创业夫妻离婚与三次IPO闯关的案例，在此基础上通过与真功夫案例的对比，深入探讨创业夫妻离婚股权分割的机理动因与内在逻辑，并针对创业夫妻、外部投资者和涉入姻亲等多个利益相关方提出应当注意的关键点。

　　需要再次说明的是：“离婚”涉及企业家的私人事务及敏感话题，作为研究者的我们无意针对研究的个案窥探家族隐私、评判是非曲直，而是希望通过客观分析婚姻破裂给家族企业带来的巨大伤害及发展过程，反思如何维护创之不易的家族企业，给其他家族企业提供有益的启示。

　　对于地素时尚董事长马瑞敏来说，上市是她人生创业路上的“高光时刻”，三度冲击IPO后终于迎来了凤凰涅槃，但付出的代价也是刻骨铭心的：创业夫妻反目，祖孙三代对簿公堂。第一次IPO失败，恰逢2015年9月遭遇股市强震，不得不半路搁浅；第二次IPO失败， 2017年本已过会，但遭遇前夫钱维和前婆婆叶丹雪的举报和诉讼，在“连环狙击”之下再次失之交臂；第三次IPO的关键时刻， 2018年6月前夫再度出手阻挠，但这次终于成功穿越“枪林弹雨”，最终登陆资本市场。开盘当天股价最高达到39.63元，募集资金16.79亿元，首日上涨44%封住涨停板，其后连续斩获两个一字涨停。

　　与诸多成功上市的家族企业一样，地素时尚一路过关斩将，终于如愿以偿。婚姻危机是夫妻式家族企业面临的一次“大考”，其实马瑞敏与钱维的婚姻早在2010年便已结束，但离婚五年后，前夫钱维却杀了个回马枪。正是由于“家族企业”和“上市公司”的双重身份，马瑞敏与其前夫从曾经的创业夫妻到分道扬镳数年后，却仍要面对祖孙三代对簿公堂的阵痛。

　　地素时尚的前世今生

　　复盘钱、马二人的婚姻史及地素时尚的发展史，尤其是离婚前后地素时尚的发展路径、模式转变以及股权变化，我们大致可以追溯到其前夫内心不平衡的根源。如下表所示，地素时尚经历的三个发展阶段可谓泾渭分明，尤其在马钱二人离婚之后更是进入到跨越式发展快车道，仅用五年时间注册资本就从1218万元增长到3.4亿元，成为行业黑马，并开始冲刺上市。

　　第一阶段：夫妻创业，“前地素时代”（1991~2006年）

　　第一阶段约为15年。钱维、马瑞敏夫妻共同创业，且早期钱维父母深度涉入企业管理。回首当年，钱维和马瑞敏也不失为创业伴侣。

　　上世纪80年代，钱维是温州人民广播电台的记者，马瑞敏从浙江传媒学院毕业后成为温州电视台主持人。1988年，二人走进婚姻殿堂。马瑞敏作为电视主持人，很早就开始关注时尚产业，她对潮流有着敏锐洞察力并擅长服装设计。