桃李面包全国扩张受阻 实控人家族累计减持24亿后行将何处？

　　近日， 桃李面包 （SH：603866）披露了2020年半年报，今年上半年实现营收27.39亿元，同比增长7.08%；实现净利润4.18亿元，同比增加37.52%。

　　单从财报上看，疫情下，桃李面包的业绩着实不错。但由疫情带来的业绩增长，不能长期掩盖部分子公司亏损的事实。

　　《每日财报》注意到，桃李面包37家子公司中仍有17家亏损，上海地区亏损最为严重，净利润为-440.34万元。江苏、武汉、厦门、深圳桃的亏损额都超过了200万元。

　　令市场不安的是，近一年来桃李面包实控人家族屡次发起减持股份公告。这是否预示大股东对公司发展失去信心呢？

　　17家子公司处于亏损，负债规模不断扩大

　　1995年，桃李面包坊在丹东成立，两年后的1997年，吴志刚与次子吴学群成立了沈阳市桃李食品有限公司，这就是桃李面包的前身，成立以来公司一直专注于以面包为核心的优质烘焙类产品的生产及销售。

　　2015年12月22日，桃李面包在上交所上市，自此其身上便多了“面包第一股”标签。在2015年上市之后，桃李面包扩张速度急速增快。

　　仅2016年，桃李面包即融资设立了10家子公司，其中沈阳一家，另外9家分布在华中地区、华东地区和东南地区，据2019年报显示，桃李面包共拥有37家子公司。

　　但《每日财报》注意到，当下桃李面包仍然没有摆脱对原有市场的依赖。2019年，东北市场营收占比达47.20%；而华东地区的营收占比为20.67%；西南地区为12.07%；西北地区和华南地区都在7%左右；华中地区，还不到1%。

　　据桃李面包2019年年报显示，其位于华东、华南、华中三大区域市场的子公司几乎都没有为上市公司贡献利润，上海、深圳、武汉、江苏、合肥、广西、福州、厦门、长沙等17家地区子公司都处于亏损状态，融易资讯网（www.ironge.com.cn），去年6月，桃李面包发布公告称，拟注销长沙子公司。

　　不仅仅是全国各市场发展不顺，扩张也给桃李面包带来一定的负面影响，桃李面包的负债规模在不断扩大，令人担忧。

　　2017-2019年，桃李面包负债总额分别约为3.71亿元、4.9亿元、14.43亿元。截止到2020年一季度末，其总负债额已增至约14.88亿元，其中流动负债约6.34亿元，占比接近42.6%。

　　营收增速4连降，产品单一竞争剧烈

　　受疫情影响，上半年桃李面包还有不错的增长。但如果将时间拉长，《每日财报》注意到，公司开始迈入降速增长通道。

　　2016年-2019年，桃李面包总营收分别为33.05亿元、40.8亿元、48.33亿元、56.44亿元，同比增长分别为28.95%、23.42%、18.47%、16.77%。

　　从净利润来看，桃李面包归母净利润分别为4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元和6.83亿元，同比分别上涨25.53%、17.85%、25.11%和6.42%。2019年净利润增速首次跌到个位数，创下近年来新低。