东诚药业25亿元商誉创新高 核药呈颓势高管精准减持

　　8月7日，烟台东诚药业集团股份有限公司（002675.SZ，下称“东诚药业”）公布了2020年中报，伴随着营收16.5亿元（同比增长24%），归母净利润2.2亿元（同比增长23%），同日，东诚药业员工持股平台宣布清仓减持。公司股价掉头向下，绵延了近四个月的涨势戛然而止。“业绩不符合预期，核药业务发展几年了，仍然不及预期。”股吧中，有投资者为这次阶段性下滑写下注脚。

　　东诚药业何以至此？《投资者网》就相关问题联系到公司方面，并得到了相关答复。

　　积累了大量商誉

　　公开资料显示，东诚药业以制造肝素原料药起家，自2013年开始，该主营业务景气度下滑。随后几年，公司通过一系列快速并购，迈入了制剂、核医药领域。其中最具代表性的是安迪科，将安迪科纳入囊中，使得东诚药业一跃成为我国核药双寡头之一。

　　在安迪科的助力下，东诚药业毛利率在2019年升至59%高位，相比2014年转型之初几乎翻倍。即便如此，东诚药业依然陷入增收不增利的泥淖中，2019年公司归母净利润同比下滑44.8%至1.55亿元。

　　原来，在快速并购的过程中，东诚药业积累了大量商誉。截至去年上半年末，公司商誉升至27.32亿元的新高。2019年末，公司对中泰生物、大洋制药计提商誉减值准备1.72亿元，两家公司主要业务是原料药与制剂产品。

　　“两家公司处于行业底部，中泰生物去年因搬迁没有生产和销售，导致业务下滑。”东诚药业告诉《投资者网》：“去年计提减值的两家公司今年发展良好，未来大概率不会再计提减持；其他公司业绩足够支撑商誉。”

　　要成为核医药领域阿里？

　　事实上，商誉风险并未就此结束。

　　截至2020年上半年末，东诚药业商誉仍达25.78亿元，其中安迪科就贡献了12.35亿元。根据约定，今年安迪科还需完成1.45亿元扣非净利润的任务，同比增幅为19%。

　　财报显示，今年上半年，融易新媒体，东诚药业核药产品营收同比下滑22%至4亿元，其在营收中占比也从往年的40%左右，下滑到仅24%。而该业务毛利率同比减少4个百分点至79.7%。

　　以此推算，安迪科上半年净利润大概率出现下滑，下半年无疑压力巨大。

　　在不少业内人士看来，东诚药业核药业务下滑是情理之中。由于涉及放射性核素技术性和安全性，我国核药生产、经营企业均需经国务院国防科技工业主管部门审查同意，5年期满前必须重新提出申请。

　　同为行业翘楚，与鳌头独占的竞争对手中国同辐相比，东诚药业综合实力仍有不小的差距——中国同辐大股东是中国核工业集团有限公司。

　　根据东诚药业收购安迪科时披露数据，2015年，中国同辐与安迪科的市场份额分别为70%、30%；2016年为60%、 40%。安迪科之所以能步步紧逼，是因中国同辐的一贯策略是集中在北上广深等一线城市建设核药房，而安迪科则另辟蹊径，在二三线城市布局。

　　由于核素放射性核素均有半衰期的特点，需要不断建设核药中心，用以经营短半衰期核素药物的生产配送基地，否则核素将会失效。

　　2018年年初，东诚药业实控人由守谊放出豪言：“东诚药业要成为核医药领域的阿里。公司将在现有的30个核药房基础上，未来3年再建30个核药房。”

　　然而理想丰满，现实骨感。东诚药业2020年年中报显示，公司已投入运营7个以单光子药物为主的核药中心，14个正电子为主的核药中心，正在建设14个以正电子为主的核药中心。

　　除审查程序繁杂、没有央企背书等劣势以外，东诚药业账面资金不足或也是致因之一。截至2020年上半年末，公司货币资金为5.08亿元，一年内要到期的借款就超过8亿元。

　　《投资者网》研究发现，中国同辐近几年不仅增加了二三线城市核药房的数量，且不少在建工程与东诚药业所披露的几乎重叠，双方已长沙、青岛、石家庄等地短兵相接。

　　随着中国同辐的不断逼近，未来东诚药业拓展市占率的难度有增无减。

　　股东精准减持

　　中报刚刚发布，高管们就迫不及待地宣布减持，进一步加剧了股价下滑的压力。