估值上天，爱尔眼科值不值？商誉26.71亿元 占总资产的21.4%

　　爱尔眼科成立于2003年，2009年成功上市，从上市至今，公司的营收和利润均实现高速增长，营收从 2009年的6.06亿元增长至2019的99.93亿元，归母净利从0.92亿元增长至13.81 亿元。与此同时，爱尔眼科的股价整体上也是一路上行，深受资本市场的厚爱。

　　《每日财报》注意到，今年一季度盈利大幅下滑间接导致公司的动态市盈率飙升，截止到目前，公司的动态PE高达570倍，显然偏离了合理的区间。但作为眼科龙头，爱尔眼科所面临的是巨大的蓝海市场，这又为其估值提供了想象空间，毕竟投资者买的是公司的未来。

　　公开资料显示，爱尔眼科是全球规模最大、诊疗量最多的眼科医疗连锁机构，在中国、西班牙、新加坡拥有3家上市公司。截至2019年底，爱尔眼科及爱尔产业并购基金旗下588家眼科医疗机构，覆盖中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等，拥有5000余名专业眼科医生，40000余名全球员工，年门诊量超1000万人次。

　　如此体量的龙头公司，时下投资价值到底值不值？

　　国人的眼科疾病问题突出

　　眼科疾病拥有庞大的患者群体基础，且患病率仍在提升。随着我国老龄化程度加深、工作强度增大、生活方式转变、过敏原增加及用眼不当等因素的影响，白内障、青光眼、干眼症、角结膜炎、角膜损伤溃疡及视频终端综合症等多种眼疾罹患率逐年升高，眼科治疗需求急剧增加，致使眼科市场快速增长。

　　从目前的情况来看，我国仍然是世界上视觉损伤患者数量最多的国家之一，老龄化的加剧和电子产品的广泛应用共同催生了庞大的眼科市场。

数据来源：公开资料整理

　　从以上数据我们可以直观的发现，国内眼科市场规模和爱尔眼科的市占率同步上行，表明爱尔眼科的增速大于行业的整体增速，从其他医院手中抢占了一部分市场。

　　根据国家卫健委的数据，视力损伤因素中屈光不正的占比为44.2%，白内障占比为32.5%。眼健康问题主要包括眼病与视力不正常，我国眼科疾病患者基数大，老年患者人群中白内障发病率较高、全国范围内的青光眼患者数量大，患者就诊率低。视光不正问题最为普遍，主要有屈光不正（近视、远视、散光）、屈光参差、视疲劳、老花等，其中近视等年龄相关眼病问题尤为突出，全国近视发病率达到约47%。

数据来源：公开资料整理

　　中国近视人口超过6亿，初高中学生近视问题严峻。从2019 年的数据来看，目前全球近视患者数量达到约14亿人，其中中国近视患病人数已超过6亿人。在近视患者年龄结构中，融易资讯网（www.ironge.com.cn），我国青少年近视人数总计约2.7亿，居世界首位。

　　根据国家卫健委公布的2018年全国儿童青少年近视调查结果，2018年全国儿童青少年总体近视率达53.6%。其中小学生为36.0%，初中生为71.6%，高中生高达81.0%，而2010年这组数据分别为31%、58%、76%，近视率还在攀升。国家已经将儿童青少年近视防控纳入基本公共卫生服务综合考核目标，上升至国家战略层面。

　　近视人群数量呈增加趋势，国内屈光手术渗透率仍有较大提升空间。根据《每日财报》的统计，2018年美国屈光近视手术量约84万例，美国眼科协会统计美国近视群体人数约为9000 万-1亿之间，据此推算美国2018年近视人群屈光手术比例在0.8%-0.9%。

　　根据北京大学中国健康发展研究中心主任李玲教授团队发布的《国民视觉健康报告》，预期到2020年我国近视人口将达7亿人，而中国目前屈光手术量约为 150万例/年。按照渗透率计算，国内屈光手术渗透率约为0.21%，按渗透率比较，国内屈光手术渗透率仅为美国的1/4左右，未来发展潜力巨大。