“过五关”的贝壳赴美“斩韭菜”？

　　美东时间7月31日，房产交易及服务平台贝壳找房更新了其向美国证券交易委员会（SEC）递交的招股书，主要增加了2020年上半年的业绩表现。

　　更新后的招股书显示，2020年上半年，贝壳的平台交易总额（GTV）为1.33万亿，较2019年同期增长49.4%；营业收入272.6亿元，较2019年同期的196.1亿元增长39.6%；EBITDA（税息折旧及摊销前利润）25.9亿元，同比增长45.7%。多家媒体报道贝壳净利润16.1亿元，处于盈利状态。

　　但根据7月24日贝壳递交的招股书显示，从2017年至今，贝壳一直处于亏损状态。2017年、2018年、2019年、2020年一季度，贝壳净亏损分别为5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元、12.31亿元。同时贝壳在招股书的风险提示部分称，“预计将来会继续产生大量成本和指出以进一步拓展我们的业务，这可能使我们更加难以实现盈利，而且我们无法预测我们是否在短期内盈利，甚至或根本无法实现盈利”。

　　招股书更新前后不同的舆论基调，让大众对其局势存疑，贝壳找房的真实情况究竟如何？我们先来看下两年多的贝壳是怎么上市的。

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　　站在链家肩膀上的贝壳

　　7月24日，贝壳递交招股书，拟在纽交所上市，股票代码“BEKE”。36氪报道称，贝壳上市后将成为中国居住服务平台第一股。

　　招股书显示贝壳2019年全年GTV2.12万亿，交易额在所有平台中处在第二位，仅次于阿里巴巴5.73万亿。能取得这么高的交易额有贝壳找房自身的能力，也与房产行业本身客单价高有关。

　　招股书同时披露贝壳集团上市的企业架构，左晖将自己创业以来除了自如、愿景明德之外的核心资产，都打包进了贝壳。以贝壳找房为主的平台，融易资讯网（www.ironge.com.cn），以链家为主的中介机构，同时还有链链金融、贝壳金融等金融服务，都成为贝壳集团上市的一部分。

　　贝壳上市可以说是站在链家的肩膀上。北京链家房地产经纪公司从2001年就已经成立，是中国领先的房地产经纪品牌，通过促进新房、二手房交易抽取佣金盈利。链家在2017年已经拿到了C轮融资，估值已经超过520亿人民币。

　　公司在2018年4月将链家网升级为贝壳找房，定位为线上+线下房产交易及服务平台。升级到贝壳找房后，又拿到两轮融资。据天眼查显示，贝壳集团运营主体天津小屋信息科技有限公司上一轮D+融资是2020年3月4日，融资后估值140亿美元。

　　在2020年1月，艾媒咨询发布的《2020年中国独角兽企业研究报告》榜单中，小屋信息已经是估值排名第10的独角兽。

　　受一级资本市场青睐的贝壳并不缺钱，有媒体指出，贝壳此次选择在纽交所IPO上市，是因为公司在2016年与投资人签订的对赌协议。链家承诺公司在B轮融资完成后的5年内必须实现上市，否则链家不仅要归还融资，还要承担8%的额外利息。

　　而更新后的招股书专门为此进行了解释，对赌协议确实存在，不过IPO时间从此前约定的2021年更新为2023年12月28日。同时有投资机构表示，贝壳此次IPO与对赌协议无关，主要是因为贝壳正处于上升期，融资能拉大贝壳与竞争对手之间的差距。

　　贝壳正努力向二级市场展示其优势，不过贝壳的核心优势还是他的房产电商交易及服务平台。

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　　建立平台的“过五关”

　　衣、食、住、行这四个关乎民生的领域除了“住”，已经有上市且体量较大的平台，衣有阿里，住有美团，行有携程，而最关系老百姓幸福感的“住”，却没有上市的平台。贝壳若此次IPO成功，在“住”的领域，也将出现一家上市且市值较高的平台。

　　贝壳找房采用聚合模式，将房产交易产业链上的玩家收进平台。左晖的设想是将贝壳找房打造成中国最大的互联网房产平台，链家是贝壳找房中最大的自营品牌，通吃线上线下。作为一个比较成功的线下反攻线上的例子，贝壳找房的线上平台模式究竟如何呢？

　　做了8年平台的美团到店业务总裁张川在他的商业经验分享中，将平台的建立过程分为5道坎，借此可以拿来分析贝壳找房的平台模式。

　　1.平台连接的两端是否处于动态不平衡

　　平台的两端是极其不平衡的业务，通过运营、产品，保持两端的不平衡，平台才有存在的价值。动态不平衡，是平台存在的基础。