敏芯股份第一大客户“变脸” 下游“颓势”未减成长能力或承压

　　作为与外界交互的重要手段和感知信息的主要来源，MEMS传感器正成为信息时代的关键基础和重要引擎。苏州工业园区作为MEMS产业创新资源集聚度最高的区域，被誉为“中国MEMS产业第一园”，而苏州敏芯微电子技术股份有限公司（以下简称“敏芯股份”）正是坐落于此园区内。

　　反观其身后，敏芯股份的业绩表现并不“给力”，2019年其营收净利增速放缓，且近年来，敏芯股份主要产品的下游陷入产销负增长的“窘境”，其成长能力或承压。与此同时，敏芯股份或并“不缺钱”反募资“补血”，其募资是否具备合理性？此外，其不仅采购数据与供应商销售数据“对不上”，其第一大客户社保人数骤减至0人，其对该客户的销售金额仍逾4,000万元，敏芯股份销售数据的真实性存疑。

　　一、下游陷入负增长“颓势”，成长空间或遭“挤压”

　　以“持续深耕MEMS传感器领域，成为行业内极具竞争力的企业”为总体经营目标的敏芯股份，2019年其业绩增速放缓。

　　2016-2019年，融易资讯网（www.ironge.com.cn），敏芯股份的营业收入分别为0.72亿元、1.13亿元、2.53亿元、2.84亿元，2017-2019年分别同比增长56.78%、123.45%、12.39%。

　　2016-2019年，敏芯股份的净利润分别为567.36万元、1,314.08万元、5,411.75万元、6,052.46万元，2017-2019年分别同比增长131.61%、311.83%、11.84%。

　　业绩增速放缓的同时，敏芯股份“造血”能力减弱。

　　2016-2019年，敏芯股份经营活动产生的现金流量净额分别为-637.41万元、2,001.04万元、4,730.75万元、4,255.72万元。

　　而且，敏芯股份的毛利率低于同行业可比公司的平均水平。

　　2017-2019年，敏芯股份的毛利率分别为39.5%、44.03%、38.62%。

　　同期，敏芯股份同行业可比公司Knowles Corporation的毛利率分别为38.43%、39.01%、38.37%；MEMSIC Inc.的毛利率分别为46.51%、56.1%、42.7%；圣邦微电子(北京)股份有限公司的毛利率分别为43.43%、45.94%、46.88%。

　　2017-2019年，上述3家同行业可比公司的平均毛利率分别为42.79%、47.02%、42.65%。

　　另一方面，敏芯股份的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率呈下滑趋势。

　　据招股书，2017-2019年，敏芯股份的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为27.62%、60.14%、23.7%。

　　不可回避的是，敏芯股份的主要下游行业陷入产销量负增长“窘境”。

　　据招股书，敏芯股份是一家以MEMS 传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司，主要产品线包括MEMS 麦克风、MEMS 压力传感器和MEMS 惯性传感器。

　　2017-2019年，敏芯股份MEMS麦克风的销售收入分别为1亿元、2.3亿元、2.56亿元，占同期主营业务收入的比重分别为88.63%、91.22%、90.07%，可见MEMS麦克风的销售占比均在9成左右。

　　据招股书，敏芯股份生产的MEMS 麦克风主要运用于智能手机、智能音箱、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子产品，是其最主要的收入来源。

　　据招股书引援自Yole Development数据，2017 年，全球MEMS 麦克风的出货量为49.82 亿颗，主要细分应用领域手机和电脑分别占其中的85%和3.2%。即智能手机是MEMS麦克风的重要应用领域之一。

　　据工信部数据，2015-2019年，国内智能手机出货量分别为4.57亿部、5.22亿部、4.61亿部、3.9亿部、3.72亿部，2015-2019年分别同比增长17.7%、14%、-11.6%、-15.5%、-4.7%。

　　2020年1-5月，叠加疫情影响，国内智能手机累计出货量1.21亿部，同比下降16%。

　　此外，据招股书，汽车电子是MEMS 产品最早的应用领域之一，目前也是仅次于消费电子的第二大市场。

　　需要指出的是，近年来，国内汽车产销量也出现负增长的情况。

　　据工信部数据，2014-2019年，国内汽车产量分别为2,372.29万辆、2,450.33万辆、2,811.9万辆、2,901.5万辆、2,780.9万辆、2,572.1万辆，同期分别同比增长7.3%、3.3%、14.5%、3.2%、-4.2%、-7.5%。

　　2014-2019年，国内汽车销量分别为2,349.19万辆、2,459.76万辆、2,802.8万辆、2,887.9万辆、2,808.1万辆、2,576.9万辆，同期分别同比增长6.9%、4.7%、13.7%、3%、-2.8%、-8.2%。

　　2020年1－5月，加上受到疫情影响，国内汽车产销分别完成778.7万辆和795.7万辆，同比分别下降24.1%和22.6%。

　　除此之外，敏芯股份的市场占有率对比国内主要竞争对手差距明显。

　　据招股书引援自赛迪顾问数据，2016-2018年，敏芯股份在MEMS麦克风上的销售收入占国内相应市场规模的比例分别为2.83%、3.69%、7.36%。同期，其国内主要竞争对手歌尔股份有限公司在MEMS麦克风上的销售收入占国内相应市场规模的比例分别为49.19%、60.55%、51.14%，瑞声科技控股有限公司在MEMS麦克风上的销售收入占国内相应市场规模的比例分别为23.38%、31.16%、26.01%。