频繁被股东“抛弃”，金徽酒如何走出困境？

出品 | 潮起网「于见专栏」

白酒赛道虽然十分拥挤，却大致可以分为全国性品牌以及区域性品牌。虽然区域性品牌也能“占山为王”，甚至独霸一方。但是相比全国性品牌，其市场空间，依然十分有限。

例如，有“西北酒王"之称的金徽酒，就因前不久股权遭股东频繁减持，而受到高度关注。尤其是近年以来，金徽酒过度依赖省内市场，且盈利能力受限，加上业绩增速不及预期，其来如何走出西北的话题，也是老生常谈。

11月中旬，在上一次减持完成后不到三个月，融易新媒体消息，金徽酒第四大股东再度宣布减持，同样让业界议论纷纷。业绩讨论的焦点是，这个曾经偏安一隅的区域白酒品牌，未来将何去何从？

频繁被股东减持，失速的金徽酒正在遭抛弃

金徽酒的尴尬，始于其先后曝出的股东减持公告。例如，11月中旬，金徽酒控股股东亚特集团披露了一则增持公告称，将以0.5亿至1亿元增持金徽酒股份。与此同时，其另一股东铁晟叁号表示，拟在未来3个月里减持不超3%的股份。

一增一减的背后，是金徽酒近年以来的发展遇到多重挑战的信号。值得注意的是，在此之前，金徽酒就频繁经历着大股东一再变更的发展历程。

据了解，金徽酒最初的大股东是亚特集团。早在2020年，由于资金需求，亚特集团以18.37亿元的价格将金徽酒近30%股权转让给豫园股份。

而随着豫园股份不断增持，其持股比例也逐渐提升并一度高达38%。从此，金徽酒的大股东也开始易主。

值得注意的是，豫园股份为复星系企业，在资本巨头的影响力加持下，金徽酒也曾在股价方面得到了提振。

据东方财富Choice数据显示，2020年10月至11月，金徽酒股价从17.18元开始上涨，区间涨幅达到132.29%，期间最高涨至53.9元。

只是，豫园股份并没有长期持有金徽酒的股权，而是自2022年9月逐渐开始淡出，在其与亚特集团签订协议，并进行部分股权转让后，其与亚特集团的持股比例也此消彼长。

最终，豫园股份与亚特集团的持股比例分别为25%、26.57%，二者的持股比例也相差无几，而经过几手交易后，大股东的位置，又回到了亚特集团手中。

豫园股份的接连减持，也遭业界视为其巩固亚特集团控股权的重要举措。而上文提及的铁晟叁号，也正是因为此前的2023年9月，拿下了金徽酒5%的股权，才成为其第四大股东。

只是，经过短短8个月，铁晟叁号就开始试图减持。而无论是此前的亚特集团减持，让豫园股份上位，还是二者通过股权腾挪，最终让公司实控权又回到了亚特集团手中，金徽酒似乎都是遭抛弃的对象。

由此，也不得不让人对金徽酒的命运表示担忧，为什么“遭抛弃”的总是金徽酒？

资本趋利，金徽酒或暗藏隐忧

众所周知，资本最善于趋利避害。亚特集团的几进几出，显然与金徽酒的市场地位与业绩表现息息相关。

正如早年豫园股份减持金徽酒时表示，此举是为解决金徽酒与复星系其他白酒品牌之间的同业竞争。

有一种观点认为，此前豫园股份弃金徽保舍得的原因，大概率是双方的实力差距，而铁晟叁号此番的撤退原因，也如出一辙。

实际上，从业绩增长来看，虽然金徽酒业的营收、净利润依然保持双位数的增长。但是对比往年的增速，金徽酒的业绩增长，已大幅放缓。

以近三年第三季度的成绩单为例，2021-2023年第三季度，金徽酒营收分别28.31%、16.42%、29.32%。而2024年前三季度，金徽酒则实现营收23.28亿元，同比增长15.31%对比而言，金徽酒营收增长放缓，已是不争的事实。

横向对比其他品牌，金徽酒的复合增速，同样不容乐观。按A股白酒企业2021-2023年的净利润复合增速，金徽酒的增速仅为-0.25%，甚至比不上新疆酒企伊力特，以及增速位居前三的舍得。

据分析，金徽酒之所以“技不如人”，或许与其市场布局偏安一隅有关。

一直以来，金徽酒就局限于甘肃省内，市场外拓被遇重重挑战。较为明显的表现便是，金徽酒早在2021年就已经提出要开拓华东市场，逐步进行市场全国化。

而据了解，“复星系”控股期间，金徽酒曾得到渠道方面的扶持。据《投资时报》报道，金徽酒也曾向复星学习了许多先进的管理理念，并相继打开了江苏、河南、山东等华东市场。