10万亿化债来了！将如何影响各类资产走势？这些板块或受益(2)

　　华源证券认为，化债力度和决心空前，或导致房地产遭动见底，助力房地产“止跌回稳”。市场低估了本轮化债的决心及遭动影响，参考国际经验，有效化债大概率依赖流动性。判断后续房地产或经历两阶段修复：一是，随着资产端通胀传导遭动见底，若过度聚焦房地产政策本身或对第一阶段修复脱敏；二是，供需关系重构及房价回暖。

　　与化债行动相关的主体有望直接受益

　　分析师普遍认为，与化债行动相关的主体有望直接受益。

　　根据信达证券策略首席樊继拓梳理，化债背景下股市投资机会或有四条主线。

　　一是，中长期为地方政府垫资施工的企业应收账款情况有望改善，提升资产质量，从而改善ROE和现金流。建筑、环保等行业应收账款票据及合同资产合计占营收和总资产比例较高，有望迎来低估值修复。

　　二是，对于城投平台而言，化债有利于缓解弱资质区域城投平台的流动性风险，同时城投信用等级有所提升，有利于提高城投平台再融资能力、推动城投平台转型。建议关注前十大股东中城投持股比例高的个股。

　　三是，金融化债在本轮化债周期中的重要性可能提高。建议关注三类相关概念公司，一是控股股东为AMC或AMC子公司的上市企业；二是主营业务为AMC的上市企业；三是持有省级AMC股权的上市公司。

　　四是，年内土地储备专项债券有望再次启动，有利于改善房企土地储备质量，促进房地产市场供需平衡，从而起到稳定市场的作用。关注房地产上市公司的存货规模以及存货占总资产的比例。存货占总资产的比例过高，可能说明企业囤积大量难以变现存货，土地收储可能在一定程度上减轻相关企业的流动性压力。

　　中信建投策略首席陈果认为，化债下的资产重估值得持续关注。地方政府出台一揽子化债方案，不良资产的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力。同时，城农商行作为区域金融的核心参与者，在化债过程中发挥关键作用，参与不良资产重组和回收。建筑装饰和环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，其盈利能力和估值水平有望得到修复。建议关注建筑基建和绿色环保领域，尤其是具有稳定运营资产和高应收账款弹性的央企和地方国企。

　　陈果还谈道，具有高整合潜力的地方国企具有投资机会，重点关注债务压力较大且业务同质化程度高的地方国企。“在化债政策的推动下，地产、基建等行业的部分地方国企因债务压力需求，逐步加快并购重组进程。多地已宣布利用特殊再融资债券进行隐性债务化解的试点，并取得较大成效，减轻了地方国企的债务负担。 ”陈果分析称。