300亿元！贵州茅台，又发红包！(2)

今年的基金三季报透露出基金经理对白酒板块出现的分歧。易方达基金基金经理张坤在三季度大举增持白酒股，相较二季度末，易方达蓝筹增持泸州老窖比例为3.63%，增持山西汾酒比例为93.47%。五粮液、贵州茅台和洋河股份仍在重仓之列，持股未变。张坤在季报中表示，优化了科技和消费等行业的结构，仍持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。经历了三年多反向的股价变化后，一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成份公司。

另一位百亿基金经理李晓星则在三季度大幅减持白酒股。以银华心佳两年持有期为例，自2023年四季度起，李晓星曾连续多个季度加仓五粮液。今年三季度，五粮液、山西汾酒退出基金前十大重仓股名单。

景顺长城百亿基金经理刘彦春在其管理的基金中，对白酒股也进行过仓位调整，如在景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城鼎益减持五粮液和贵州茅台，山西汾酒则在其多个在管基金当中获得加仓。

中信建投表示，由于年初以来行业景气度偏弱，加之业绩增速的回落，白酒估值持续回落，即使9月反弹，整体估值水平仍然较低。当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒价值有待重估。

今年上市公司三季报显示，高端酒、次高端、区域龙头酒收入和利润出现分化，如高端酒实现增长，彰显韧性，而区域龙头出现明显下滑。

浙商证券统计，剔除贵州茅台后，白酒行业三季报营业收入同比下降6.8%，归母净利润同比下降7.96%。在三季报业绩分化已体现的背景下，需要重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，融易新媒体消息，2025年春节或迎来验证期。

工银瑞信基金则认为，酒企当前竞争的“落脚点”仍将归于终端市场的动销情况。由于2025年春节偏早，春节的动销情况一定程度上将影响企业对2025年任务的制定。考虑到当前市场风险偏好提升，板块估值有望迎来修复。随着多数酒企进入去库存阶段，若终端动销有所改善，估值的修复或会先于报表。