国泰君安：煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显

　　国泰君安研报指出，煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，12月26日兰花科创通告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。短期焦煤弹性优于动力煤，2024年一季度焦煤长协价上涨，拉动长协焦煤公司业绩上涨，推荐：1）长协焦煤；2）高股息动力煤；3）估值偏低，具备修复空间；4）成长&转型。

　　国君煤炭｜进口关税恢复，炼焦煤影响较大

　　事件：12月29日，国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，融易新媒体消息，自2024年1月1日起实施。

　　2024年起，我国约有43%的煤炭进口受关税恢复影响，其中炼焦煤和动力煤受影响占比约为93%和25%。自2024年1月1日起，我国对部分商品的进出口关税进行调整，恢复煤炭进口关税，其中无烟煤、炼焦煤、褐煤关税3%，动力煤6%。由于澳大利亚、东盟（印尼等）按照自贸协定仍维持0关税，不受关税恢复影响。2023年1-11月，我国进口煤炭总量4.27亿吨，扣除澳大利亚及印尼后，剩余国家进口占比约42.7%，2024年起将受进口关税恢复影响。其中，约93.4%和25.2%的炼焦煤和动力煤受关税恢复影响。

　　受关税恢复影响较大的国家主要为俄罗斯和蒙古。2023年1-11月，我国自俄罗斯和蒙古进口煤炭总量分别为0.95和0.62亿吨，占总进口量的22.1%和14.5%，其中俄罗斯和蒙古动力煤进口占比分别为17%和5%，炼焦煤占比分别为27%和52%。根据当前市场价格测算，1）俄罗斯Q5500和蒙古国Q4800动力煤价格分别约为930和455元/吨，按6%关税征收，增加进口成本分别为56、27元/吨；2）俄罗斯K4主焦、K10瘦焦煤和蒙古焦原煤（甘其毛都产地价）分别为2225、1669和1530元/吨，按3%关税征收，增加进口成本分别为67、50、46元/吨。按照当前利润空间测算，蒙煤利润空间仍较大，对进口影响不大，俄煤进口利润空间较小，若矿方不予让利，将打击贸易进口商积极性。

　　投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加高股息下配置价值凸显，12.26日兰花科创通告前三季度利润分配方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。短期焦煤弹性优于动力煤，24Q1焦煤长协价上涨，拉动长协焦煤公司业绩上涨，推荐：1）长协焦煤；2）高股息动力煤；3）估值偏低，具备修复空间；4）成长&转型。

　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；非电行业用煤需求不及预期。