1-3月上游硅料、硅片排产保持高位，且持续大于电池、组件环节排产，导致上游两环节库存不断累积。目前行业硅料库存已累积至1个月左右，硅片12-15天，电池片库存仍然较少。从一季度各环节库存变化趋势来看，硅片最先出现累库迹象，硅片价格和盈利松动，开工率下调，导致硅料环节库存加速累积，价格也随之松动，最终带动电池、组件价格调整。根据PVinfolink统计，目前致密料均价63元/kg，N型硅片1.7元/片，TOPCon电池0.43元/W，TOPCon组件0.95元/W，相比春节前降幅分别为-7.4%、-15%、-8.5%、-10.4%。但目前产业链利润分配中仅硅料有一定利润（大约1万元/吨左右），一体化利润已降至较低水位，预计本轮价格调整幅度有限，且调整速度可能会快于前两轮降价。
储能：关注欧洲户储去库复苏、国内和海外大储增长
户储方面，大多公司出货尚未恢复，转机节点仍为24Q2，但欧洲光伏库存已率先见底。2024年2月德国新增户储装机254MWh，同比下降24.9%，环比下降23.7%。巴西2024年1-2月分布式光伏装机1168MW，维持高景气度。大储方面，国内大储招中标维持高增态势，维持增速较高判断。美国2024年2月新增表前装机35.9MW，同比下降58.3%，环比1月下降75.8%。预计主要因项目节奏所致，数据整体较淡，但同比仍有增长，今年放量可能性大。欧洲2023年英国大储新增装机超1.5GW，同比翻倍以上。我们认为今年全球大储有望超预期增长，户储清库和出货回升仍是落实性较显著的事件。
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