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![杨德龙：巴菲特做价值投资成功的秘诀](https://finance.sina.<span></span></strong></h4>
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<dt>文章导读</dt>
<dd>热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 今年以来中特估板块大幅上涨，起到了稳定指数的作用。今年上半年除了AI板块大涨之外，中特估板块亦表现突出。自从去年11月中国证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立中国特色估值体系之后，中特估板块就成为市场重点关注的板块，有希望成为下半年乃至未来几年的一个投资主线。今年6月11日，在深圳举办的基金嘉年华主论坛环节，前海开源基金合伙人、战略顾问...</dd>
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<p align="center"><img alt="杨德龙：王宏远先生认为中特估理论是中国股市长牛慢牛的基础" src=http://caiji.3g.cnfol.com/colect/202307/19/20230719181398.png hspace=10 vspace=10/></p>
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<p> 今年以来中特估板块大幅上涨，起到了稳定指数的作用。今年上半年除了AI板块大涨之外，中特估板块亦表现突出。自从去年11月中国证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立中国特色估值体系之后，中特估板块就成为市场重点关注的板块，有希望成为下半年乃至未来几年的一个投资主线。今年6月11日，在深圳举办的基金嘉年华主论坛环节，前海开源基金合伙人、战略顾问王宏远先生发表了主题为中特估理论是中国股市长牛慢牛的基础的演讲，它对于中特估理论进行了深入的探讨。</p>
<p> 第一，中特估理论是中国资产长牛、慢牛的理论基础和实践保障，中国人民币、上市股票、中国债券等广义中国产品在国际市场上并没有得到相应的地位。而改革开放以来，中国制造、中国产品已经成功的走向了世界，中国成为世界第一大制造大国、第一贸易大国和第一出口大国，不仅在中低端产品市场遥遥领先，而且以5G为代表的部分高端制造、高端科技产品市场仍然占有一席之地。未来对于中国资产进行重估，有可能会带来一系列的投资机会，这是一个长期漫长的过程，需要市场参与者各方共同努力，但也是必须马上着手要做的。</p>
<p> 第二，中国人民币、中国上市股票资产、中国债券整体上都是被低估的，中特估不只是包括中字头国企，很多民企混合所有制的股票，多数也都是被低估的。而中国公司在A股、港股、中概股的市场整体上也是被低估的。只不过，从估值的高低来看，国企股被低估的程度相对更深，中国公司在港股和中概股市场被低估的程度相对更深，在中特估理念的模式下，估值水平整体上都应该得到提升。</p>
<p> 第三，在中特估理论已经明确确认的情况之下，大量细致而及时的配套政策更为重要。港股通南向开通人民币交易是必要的，国内增量人民币到港股、美国中概股市场直接下场参加中国公司定价是明智之举，是不但不会分流国内A股市场的资金，而且会抬高中国资产的估值定价底部，起到国内外市场底部交相抬高的良性循环效果。在日本股市长期低迷的时候，日本央行长期持续大量买入日本股票ETF和指数基金。截至目前，日本央行持有日本股市总市值8%以上，为日本股票资产重估定价奠定了基础。近期日本股市创下30年新高，包括巴菲特在内的国际资本大举买入日本股票，日本央行和国家队成功的实践了“日特估”。这些日本央行的成功案例，对于解决目前中国股票资产估值低的问题来说尤其值得借鉴。</p>
<p> 中特估理论的提出以及港股通南向开通人民币交易这两项资本市场的大政方针已经确定，这将对中国上市股票资产未来的长牛慢牛走势奠定坚实的基础。王宏远先生高屋建瓴，从更高的高度来理解中特估理论，有效地提振了市场的信心。中特估理论的适用范畴不仅是中字头，还包括很多被低估的中国资产，不仅是股票类资产，也包括债券资产和人民币等。</p>
<p> 在中国做价值投资，也要结合中国市场的实际来进行。前几年我提出做中国特色价值投资的理论，也就是在学习巴菲特选择好行业、好公司的同时，<a href="https://www.ryxmt.com.cn">融易新媒体</a>，然后也要选择好价格。在A股市场波动大的特点之下，在市场产生泡沫的时候要敢于及时的减仓，从而降低持仓的成本，规避泡沫破裂的风险。而当市场出现极度低迷行情，特别是投资者信心严重不足的时候，要敢于加仓，从而能够在低位布局好资产。卖在人生鼎沸时，买在无人问津时，逆向投资在A股市场尤其重要，因为A股市场整体上还是以散户投资者为主的市场，经常会出现错误定价的机会。在市场情绪亢奋时，估值可能会产生泡沫，而在市场低迷的时候，好公司也会跌到地板上。因此在A股市场做价值投资可能会获得更多的超额收益，当前虽然指数还在3200点左右，但是很多个股的价格则是在3000点之下，有的还创了一年的新低。下半年市场风格有望逐步切换，切换到业绩优良的好公司上，被错杀的一些优质龙头股以及优质基金或将迎来恢复性上涨的机会。</p>
<p> 芒格曾经说过，长期持有一个股票的年化回报率大致相当于该公司的净资产收益率ROE，净资产收益率ROE等于净利润除以净资产，就是一个公司在一年内给投资者创造的回报率。如果是长期持有好公司，做好公司的股东，你的年化投资回报率大致相当于ROE。如果你的持股成本大幅度低于净资产，你的实际净资产收益率也会大幅度高于公司ROE。所以我们在做投资的时候一定要配置高ROE的公司，这是长期投资收益的基础。坚持做价值投资，坚持做优质公司的股东是投资A股市场最好的投资理念之一。</p>
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