中信证券研报指出,双节假期民航/铁路日均客运量较2019年同增12.6%、22.4%,各交通运输方式旅客发送量的恢复仍延续分化。我们测算同期民航国内旅客发送量较2019年同增18%~20%,高于“五一”假期13%的增幅。假期民航经济舱日均票价较2019年同增13%~14%,9月30日~10月1日票价较前两日增幅环比明显收窄,或主要因中秋节影响出行安排、临近高铁临时节前加车所致。假期铁路客运量较2019年同期增速继续领跑出行链,建议关注京沪高铁本线运距恢复带来的收入质量提升。期待2023Q4公商务需求进一步释放、形成淡季支撑,料民航普惠发动机召回影响可控,未来一年航司利润兑现度确定性较强,建议淡季择机布局估值吸引力提升的航司龙头。
全文如下物流和出行|空铁客运量增幅扩大,关注淡季逆势布局时机
双节假期民航/铁路日均客运量较2019年同增12.6%、22.4%,各交通运输方式旅客发送量的恢复仍延续分化。我们测算同期民航国内旅客发送量较2019年同增18%~20%,高于“五一”假期13%的增幅。假期民航经济舱日均票价较2019年同增13%~14%,9月30日~10月1日票价较前两日增幅环比明显收窄,或主要因中秋节影响出行安排、临近高铁临时节前加车所致。假期铁路客运量较2019年同期增速继续领跑出行链,建议关注京沪高铁本线运距恢复带来的收入质量提升。期待2023Q4公商务需求进一步释放、形成淡季支撑,料民航普惠发动机召回影响可控,未来一年航司利润兑现度确定性较强,建议淡季择机布局估值吸引力提升的航司龙头。
▍双节假期各交通运输方式旅客发送量的恢复仍延续分化,民航/铁路日均客运量较2019年同增12.6%、22.4%,关注Q4淡季航空、机场、高铁的逆势布局机会。
根据交通运输部数据,2023年中秋、国庆假期(9月29日~10月6日)全国营业性旅客运输人数4.58亿,日均发送旅客恢复至2019年国庆假期(10月1日~7日)的65.7%。其中民航/铁路/经营性公路/水运日均客运量分别214万、1764万、3623万、127万,融易新媒体消息,分别为2019年同期112.6%、122.4%、53.8%、60.2%。双节假期全国高速公路日均车流量6043万辆次,较2019年同期增长20.8%。
假期出行量价数据符合预期,整体旅客运输人数较2019年同期仍存缺口主要受到经营性公路旅客发送量仅恢复至2019年的53%的影响。但民航/铁路日均客运量较2019年同期增速均较端午、暑期增速进一步提升,量价韧性凸显。期待Q4会展等公商务需求进一步释放、形成淡季支撑,料民航普惠发动机召回影响可控,未来一年航司利润兑现度确定性较强,建议淡季择机布局航司龙头。
▍民航数据分析:料双节假期国内线日均旅客发送量较2019年同增18%~20%,较五一、端午增幅进一步扩大。同期经济舱日均票价较2019年同增13%~14%,短期扰动无需过度解读。
从航班量看,据航班管家数据,双节假期民航日均航班15404班次,较2019年同期增长4.7%,其中国内日均航班量较2019年同期增长15.0%,Top50航线中31条的航班量恢复率超过120%,国际/地区日均航班量恢复至2019年同期的57.8%。
从旅客发送量看,据国家民航局数据,双节期间民航日均运输旅客213.5万人次,较2019年同增12.6%(其中我们测算国内旅客较2019年同期约增长18%~20%,高于“五一”假期13%的增长)。
从经济舱票价看,假期经济舱日均票价较2019年同增13%~14%,9月30日~10月1日票价较前两日增幅环比明显收窄,我们判断主要中秋节影响出行安排、临近高铁临时节前加车所致。航司及时调整运力安排,10月3日以后较2019年同比涨幅迅速改善(扩大)。
▍民航需求结构:双节期间性价比高的“特色游”热度进一步提升,出境航班量恢复率升至56%,韩日泰排名前3。从区域结构来看:
1)国内方面,据去哪儿网及央视新闻,除北上广、西安、重庆等传统旅游城市,受益于旅游需求多样化及个性化、“小城市松弛游”出圈、旅游信息及产品日益丰富,性价比高的三四线城市热度增长明显,假期飞往辽宁丹东、浙江舟山、江西景德镇等地的机票预订量较2019年同期增长三成以上;
2)国际方面,出境游进一步复苏,据国家移民管理局公告,双节期间日均出入境人员147.7万人次,恢复至2019年同期的85%;据航班管家数据,假期间民航国际出港航班量恢复至2019年同期的55.5%,其中韩国、日本、泰国航班量位居前三,恢复率71%、51%、50%,主要集中亚太地区。10月底将迎来新航季换班,国际线有望延续修复,预计2024年行业供需格局会进一步改善。
▍铁路&公路:铁路恢复继续领跑,全国高速公路日均车流量较2019年增21%,引入合理假设料公路整体出行人次与2019年同期持平。
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