理财“打榜产品”为何买到手就成了平庸之作(2)

　　记者观察到，在理财产品详情页上，上述要求大多得到满足。然而理财产品众多，吸引投资者点击进入详情页面的往往是重点展示的收益率，而这些收益率一般为最佳收益率。业内人士认为，投资者在挑选理财产品时，应尽量比较同一时段内的收益率，并注意理财产品的可比性，即对比的理财产品在封闭期限、产品类型及风险等级等关键维度上要保持一致。此外，投资者还需完整了解理财产品的多个历史收益率区间，避免仅凭单一收益率数据就做出投资决策。

　　“理财产品数量多、种类多，要实现完整规范，需细致划分产品类别，考虑成立期限、封闭期限等诸多因素，并据此制定究竟要求。这是一项庞大而复杂的工程，若规范不够精细化，理财公司就可能会在制度框架下按照有利于自己的方式进行操作。”某国有大行理财公司人士说。

　　借助估值手段

　　据上述股份行理财公司权益投资部负责人透露，除了理财产品展示收益率与实际兑付收益率落差较大外，理财公司通过持有特定券种，如在证券交易所交易的资产支持证券（ABS），也可以扮靓收益率。“部分资产因流动性匮乏，难以准确评估其真实价值，导致市场价格无法充分反映其内在价值。例如，某资产实际价值仅为0.5元，但通过特定的估值手段，可能遭高估至0.6元。这类资产的真实价值并未增长，只是理财产品的收益率遭扮靓了。”

　　这里提到的估值不合理的资产，主要是指采用收盘价估值法估值的部分私募债、ABS等流动性较差的资产。交易所债券交易包括竞价交易与大宗交易平台交易。交易所非公开发行债券通过大宗交易平台进行交易，即交易双方事先私下协商好报价，直接在大宗交易平台上下单。竞价交易是指买卖双方在连续竞价平台交易，该平台适用于一些流动性较好的利率债，流动性较差的私募债、ABS等在该平台的报价默认为100元。

　　有的交易所非公开发行债券收盘价会根据大宗交易平台成交价格变化而变化，有的交易所非公开发行债券收盘价取值稳定在100元。开源证券发布的研究报告显示，超过2万只交易所债券连续五个交易日的收盘价均为100元，部分债券的中证估值净价在2022年11月的债市调整过程中迅速下降，但其收盘价始终维持在100元不变。

　　据悉，理财公司常与信托公司合作，通过信托公司对部分持仓债券采用收盘价估值法，使得理财公司在持有债券期间只享受票息收益，无需面对债券价格变动，从而在一定期限内增厚理财产品收益，例如对一只仅值20元的违约债仍以100元估价。这种做法隐藏的风险可能在债券到期时集中显现，给投资者带来大额亏损。此外，由于收盘价估值法能够保持资产价格长期稳定，理财公司进行资产配置时可能借此机会拉长久期，进行信用下沉。

　　“收盘价估值法一直备受争议。”上述股份行理财公司权益投资部负责人表示。不过，此前已有信托公司收到监管部门指导，要求在与理财公司合作过程中，不得提供收盘价估值服务。