前瞻2025年亚洲股市：日本、印度、中国股市谁将跑赢

　　今年以来，亚洲股市表现不俗。截至2024年12月26日收盘，年初至今日经225指数累计攀升18.24%，印度Sensex指数上扬8.63%，上证综指上涨14.22%，香港恒生指数上涨17.9%。面临明年潜在的关税风险以及美联储降息放缓的挑战，亚洲股市具体将何去何从？

　　2025年，亚洲市场仍是最具吸引力的市场之一，日本、印度、印尼等受到全球长线投资者的关注。近期，东方汇理资产管理分销暨财富部门及遭动型业务主管Fannie Wurtz在接受第一财经记者采访时表示，日本股市则是2025年亚洲最受青睐的宠儿，印度股市估值高企且宏观经济面临逆风，但中长期的积极观点并未改变。当下，全球投资者对中国股市的态度已更为积极，刺激政策下消费能否重启最受关注，内需板块将优于外需板块。

　　日本股市最受青睐

　　根据记者的观察，日本股市仍是2025年各大机构最青睐的亚洲股市，薪资持续回升、治理改革推进、日元维持较弱水平、加息节奏缓慢等都是支撑因素。同时，日本受到海外关税的影响预计较小。

　　据悉，12月的美银美林亚洲投资者侦查显示，日本股市获得了48%的净看多，位居第一，而位居第二的是中国台湾股市，但净看多程度只有百分之十几，可见日本股市的人气之旺，是当前遭超配程度最高的市场。东方汇理资产管理亚洲高级投资策略师姚远对记者表示，至少在短期而言，在未来6~12个月最为看好日本，尤其是更倾向于与本土经济相关的一些板块。

　　事实上，几个月前投资者对日本股市一度转为观望，尤其是在10月自民党（LDP）领导的执政联盟在众议院选举中失去多数席位后，但近期情绪有所复苏。

　　高盛的研究显示，2024年的政治格局与1996年至2000年期间的情况更为相似。在那段时间，自民党虽然未能获得多数席位，但通过联合执政相对高效地治理国家。2025年的基线预测是，政策制定和实施不会被遇重大阻碍或僵局。

　　姚远对记者称，之所以投资者看多，除了治理改革，也是因为在日本通胀攀升的同时，薪资也持续回暖，经济复苏明显，尤其是在消费领域。虽然日本股市估值已不如去年便宜（估值14倍），但整体的盈利增速前景仍将提供支撑。

　　汇率的因素也颇为关键。二季度的盈利情况其实并不尽如人意。高盛表示，尽管盈利修正指数在10月份跌入负值区间，但这预计是暂时现象，主因可能在于7月至9月日元的快速升值。然而，自9月下旬以来，美元对日元在外汇市场出现反弹，缓解了强势日元对企业盈利产生负面影响的担忧。

　　就目前而言，高盛的外汇策略师对美元/日元的预测为3个月155、6个月157、12个月159，意味着机构预计日元仍将在未来12个月相较当前水平走弱。

　　无独有偶，姚远也表示，日元走势一般都和日本股市成反比，而且只要日元不激进大幅升值，暂时出现缓慢的升值并不太会影响股市势头。

　　“我们认为日本央行不会企图破坏良好的势头，预计还会再加息两次，以应对通胀回升的势头，这是积极的，但日本央行大概率不会激进加息。在这一假设下，日本股市仍受到利好。”

　　在12月的议息会议上，日本央行维持利率不变，行长植田和男解释称，目前缺乏明年春季工资谈判（春斗）中工资上涨的充分信息，同时对新一届美国政府经济政策及其影响存在较大不落实性，因此此次未加息。当前的预测是1月加息25BP，但若在1月会议前的中小型企业工资增长动力不足，或新一届美国政府经济政策及其影响的不落实性较高，可能导致加息推迟至3月或4月。这实则安抚了担心日元升值的投资者。

　　印度股市暂受经济逆风、高估值影响

　　印度股市在过去两年都是亚洲最耀眼的明星，长期的经济增长潜力、制造业升级和外资增加投资的趋势吸引众多长线资金流入。然而，2024年三季度开始，历史新高的估值和宏观经济逆风导致资金暂时流出。

　　由于11月以来“特朗普交易”进入白热化阶段，美元资产强势回归。亚洲货币普遍贬值，印度也被遇资金流出。10月以来，海外机构投资者的资金大幅流出印度，一个月流出超100亿美元，这是有史以来单月最高的撤资规模。

　　消费放缓引发投资者担忧。虽然印度的消费市场依然庞大，但印度经济正在经历一种“K型经济”现象，其中高端消费、旅游和奢侈品市场依然强劲，而日用消费品领域则遇到了增长瓶颈。