中信证券：预计短期内美元指数和美债利率或偏弱震荡

　　中信证券研报指出，美联储2024年6月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期，议息会议声明相对前次变化较小。本次点阵图显示今年目标利率中枢为5.1%，高于2024年3月会议的4.6%，同时上调了明年利率目标水平。鲍威尔讲话总体中性，但在双重使命中仍较为偏向控制通胀。我们维持此前判断，预计美联储年内不降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。短期来看，预计美元指数和美债利率或偏弱震荡，短期流动性宽松预期或对美股带来一定利好。

　　美联储｜联储立场中性，继续边走边看（2024年6月）

　　美联储2024年6月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期，议息会议声明相对前次变化较小。本次点阵图显示今年目标利率中枢为5.1%，高于2024年3月会议的4.6%，同时上调了明年利率目标水平。鲍威尔讲话总体中性，但在双重使命中仍较为偏向控制通胀。我们维持此前判断，预计美联储年内不降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。短期来看，预计美元指数和美债利率或偏弱震荡，短期流动性宽松预期或对美股带来一定利好。

　　▍2024年6月美联储议息会议声明要点：

　　1）利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.5%，符合市场预期。

　　2）资产负债表方面，委员会放缓缩表，5月FOMC会议宣布6月开始美国国债每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元；机构债务和MBS每月赎回上限维持350亿美元不变。

　　3）经济前景方面，近期指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。就业增长仍然强劲，失业率保持在低位。过去一年中，通胀有所缓解，但仍处于较高水平。近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面有进一步温和进展。委员会寻求在较长期内实现最大就业和2%的通胀。委员会认为在过去一年里实现就业和通胀目标的风险已经朝着更好的平衡方向发展。经济前景不落实，委员会对通胀风险保持高度关注。

　　▍2024年6月美联储议息会议声明相对前次会议的变化较小，主要体现在调整了对通胀进展的表述：

　　将前次会议“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步进展（a lack of further progress）”改为“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面有进一步温和进展（modest further progress）”。声明的修改显示在今年一季度通胀读数偏高后，美联储从4月和5月的通胀数据中获得了一定信心。另外，此次声明不再赘述5月声明中宣布的缩表放缓计划。

　　▍本次点阵图显示今年目标利率中枢为5.1%，高于2024年3月会议的4.6%，同时上调了明年利率目标水平，通胀预测方面，上调了今年和明年的通胀和核心通胀预测。

　　本次点阵图预计2024年终点利率为5.1%，高于今年3月会议的4.6%，隐含今年25bps左右的降息幅度。从究竟票型看，认为2024年不降息的有4票，降息一次的有7票，降息两次的有8票，而3月点阵图中有9人认为年内降息三次。同时，2025年的目标利率中枢较2024年3月点阵图上调20bps，升至4.1%。此外，值得注意的是本次点阵图再次上调了长期利率水平，从2.6%上调至2.8%，或显示美联储再次提升对于长期中性利率水平的评估。经济预测方面，与2024年3月会议相比，融易新媒体消息，本次会议没有调整GDP增长预测，但小幅上调了明年和后年的失业率预测，同时将今年的PCE同比增速预测从3月的2.4%上调至2.6%、核心PCE同比增速预测从3月的2.6%上调至2.8%，将明年的PCE和核心PCE同比增速预测均从2.2%上调至2.3%。

　　▍鲍威尔讲话总体中性，但在双重使命中仍较为偏向控制通胀。

　　首先，在利率问题上，鲍威尔没有提及究竟的降息时点，依旧遵循“数据依赖”的模式，再次表示通胀回归可持续降到2%的路径上或劳动力市场显著走弱会触发降息；其次，劳动力市场和经济增长方面，鲍威尔显示出了相对较强的信心，表示劳动力市场强劲（strong），但在缓慢降温（gradually cooling），4%的失业率仍然是历史低位水平；鲍威尔表示美国经济稳健，除了消费以外，他还提及设备和知识产权投资较好的增速。再次，在通胀问题上，鲍威尔对5月CPI通胀数据表示认可，但是称其只是单月数据，还需要更多的好数据和更多的信心，他认为PCE同比增速在2.6-2.7%是不错的水平。最后，谈及高利率对利率敏感行业的影响，鲍威尔表示降低通胀后降息是美联储对房地产行业能提供的帮助，当前美国的银行系统稳健、资本充足。整体来看，鲍威尔的发言对美国经济、劳动力市场和金融稳定的信心较强，整体偏向继续控制通胀风险。

　　▍我们维持此前判断，预计美联储年内不降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。