中信证券：容量电价渐行渐近新型储能有望盈利向好(2)

2023-11-21 11:17:36来源：财联社

文章导读: 中信证券 11月20日研报指出，国内2023H1新型储能累计装机20.7GW，然而新型储能的利用率较低、盈利模式不清晰、电价机制有待优化，一定程度上限制其可持续快速发展，容量电价机制能够为电力调节性资源盈利托底，目前已在我国煤电、抽水蓄能、气电中大范围应用，并在新型储能小范围试水。考虑到2023年以来新型储能成本持续降低，有望助力容量电价在新型储能中进一步拓展，基于经营期定价法并设定资本金内部收益率为15%，核算新型储能容...

　　随着新型储能装机量持续增长，2023年H1实现累计装机20.7GW，但根据中电联2022年发布的《新能源配储能运行情况调研报告》，电化学储能项目平均等效利用系数为12.2%，相当于年均利用小时数约为1000小时，远低于其他电力机组设备，盈利是其核心问题，需要通过容量电价机制对其盈利托底。目前国内山东、新疆、湖南等地分别通过容量补偿、容量市场等形式对新型储能构建容量电价，经我们测算各地新型储能容量电价为238-400元/kW·年，考虑近期新型储能成本端持续降低，EPC价格从2022年12月的1.87元/Wh降至2023年9月的降低至1.44元/Wh，降幅达23%，为容量电价进一步实施扫除经济性障碍。我们参考抽水蓄能的经营期定价法，以资本金内部收益率为15%进核算，融易新媒体消息，得到新型储能容量电价约为200元/kW·年，基于此我们测算2027年新型储能容量电价带来的容量成本补偿达到118亿元，新型储能有望盈利向好。

　　▍风险因素：

　　容量电价相关政策推进与落地不及预期风险；电力市场建设不及预期风险；新能源装机量增速不及预期；新型储能原材料价格波动风险；新型储能装机量增速不及预期风险。

　　▍投资策略。

　　国内2023H1新型储能累计装机20.7GW，然而其存在利用率较低、盈利模式不甚清晰、电价机制有待优化等现状，一定程度上限制其可持续快速发展，容量电价机制能够为电力调节性资源盈利托底，目前已在我国煤电、抽水蓄能、气电中大范围应用，已在新型储能小范围试水。考虑到2023年以来新型储能成本持续降低，有望助力容量电价在新型储能中进一步拓展，我们基于经营期定价法并设定资本金内部收益率为15%，核算新型储能容量电价约200元/kW·年，结合CNESA预测新型储能装机量，我们测算2023-2027年容量电价将有望为新型储能带来8亿/9亿/41亿/74亿/118亿元容量电费，为新型储能实现盈利托底，促进新型储能健康可持续快速发展。

　　投资上建议核心把握三条主线：1）新型储能运营商，直接受益逻辑，有望率先受益于容量电价机制的进一步推广落地；2）储能EPC及系统集成商，同步受益于上游材料端降价和下游盈利能力确定性提升；3）储能元组件以及温控与安防，装机增量逻辑。维持储能行业“强于大市”评级。

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