IPO雷达｜“关系”经销商贡献25%收入，业绩滞涨却年年分红，家族企业天松医疗有必要上市？

浙江天松医疗器械股份有限公司（简称“天松医疗”）冲刺北交所将于本月19日上会。

天松医疗从事内窥镜微创医疗器械研发、生产、销售，主要产品为医用硬式内窥镜、微创手术器械、内窥镜配套设备以及一次性手术器械。

受制于技术投入、产品竞争力不足，市场开拓艰难，近三年天松医疗业绩停滞在1亿元，但公司仍选择年年分红，自2019年来累计分红 1.53亿元。

界面新闻记者注意到，公司近25%的销售收入来自“关系”经销商，且实控人与部分经销商存在大额资金往来，监管层直接犀利提问是否存在代垫成本费用或商业贿赂的情形。

实控人一家分红近1.37亿元

天松医疗是个家族企业。

图片来源：招股书

IPO前，徐天松与徐斌顶、徐斌峰父子三人为天松医疗的实际控制人，合计持有公司 89.7129%的股份，融易新媒体，其中徐天松担任公司的董事长，徐斌顶担任总经理，徐斌峰担任董事、副总经理、核心技术人员。

界面新闻记者注意到，天松医疗保持着年年分红的习惯。2019年至今，公司累计分红 1.53亿元，若按实控人一家的持股比例，徐氏家族落袋近1.37亿元。

图片来源：一轮问询

而本次IPO，天松医疗拟募资1.61亿元，其中0.89亿元用于扩产、0.51亿元用于研发，剩余0.21用于营销建设。而报告期内（2019年-2021年以及2022上半年）公司先大手笔分红1.53亿元，再上市“圈钱”是否合理？

此外，这种家族高度控股的情况下，尤为关注公司的独立性和治理有效性。

界面新闻记者注意到，公司的经销商成都天松长期使用“天松”商号，其控股股东、实际控制人为徐天松的弟弟徐天玉及其妻子，报告期内公司向成都天松等关联方的销售金额占总收入的比重为5.50%至7.00%之间。

徐天玉曾为公司业务人员，主要负责四川、重庆地区的业务拓展。2011-2012年期间，公司将主要销售模式由直销调整为经销，徐天玉离职。徐天玉离职后，仍继续在上述区域负责公司产品的推广销售。为更好地拓展当地市场，徐天玉与公司口头协商由徐天玉使用“天松”作为企业商号在成都设立成都天松作为公司的经销商。

又比如，徐斌顶与其前妻陈雯婕共发生两起离婚诉讼，其二为2020年4月，徐斌顶与其前妻陈雯婕及第三人徐天松、徐塘珠（于2021年1月23日因病去世）的婚后财产分割纠纷，陈雯婕作为原告以徐斌顶为被告、徐天松、徐塘珠为第三人主要就夫妻双方共同财产(包括登记在徐斌顶名下的天松医疗的股份、对应分红款、股权转让款以及登记在徐斌顶名下的浙江天松尖端自动化科技股份有限公司股份)的分割事宜向浙江省桐庐县人民法院提起诉讼。

11月，徐斌顶与其前妻陈雯婕在婚后财产分割诉讼审理过程中达成调解，“陈雯婕放弃对徐斌顶持有天松医疗及浙江天松尖端自动化科技股份有限公司股份的分割要求，徐斌顶放弃对陈雯婕持有的杭州领翼信息技术有限公司股权的分割要求，同时由徐斌顶、徐天松、徐塘珠补偿陈雯婕950万元”。

业绩停滞

年年分红之下，天送医疗的业绩却陷入停滞。2019年-2021年，天松医疗的营业收入分别为1.15亿元、0.96亿元、1.05亿元，净利润分别为4146.58万元、6419.30万元、4189.79万元，其中2020年出现反向变动的原因在于非经常性损益达到3454.98 万元，占归母净利润的比重为53.5%，主要系拆迁补偿收益以及政府补助。

目前，我国医用内窥镜行业仍以进口品牌产品为主，德国卡尔史托斯、日本奥林巴斯、美国史赛克、德国狼牌等外资厂商占据国内大部分市场份额，而国产品牌在成像稳定性、清晰性与重复使用次数等方面与进口品牌仍存在较大差距，目前主要集中于中低端市场。

图片来源：审核问询意见

从市场份额来看，天松医疗的内窥镜产品国内市场占有率长期不足0.5%。