财务数据“打架”募投项目“缩水” 万高药业再闯IPO胜算几何？

　　10月25日，江苏万高药业股份有限公司(简称“万高药业”或“发行人”)更新了招股说明书，公司计划在创业板挂牌上市，保荐人(主承销商)为民生证券。

　　万高药业成立于2003年11月，公司的主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售，并对外提供药物工艺研发、生产服务(即CMO/CDMO业务)。

　　这并非万高药业首度冲击A股资本市场，公司曾于2017年3月申报IPO并获证监会受理，但同年6月主动撤回了上市申请。此外，2018年，上市公司南卫股份曾打算以10.5亿元收购万高药业70%股份，但2019年1月宣告终止。

　　财务数据“打架”

　　招股说明书披露，融易新媒体，2019年-2021年及2020年1-6月(简称“报告期”)，万高药业的营业收入分别为6.4亿元、6.7亿元、6.6亿元和3.15亿元，同期净利润分别为6,287.63万元、5,861.77万元、8,906.59万元和3,560.04万元。

　　报告期内，万高药业销售费用分别高达3.56亿元、3.32亿元、2.64亿元和1.08亿元，合计10.6亿元。其中，学术推广费用占了四成以上，分别为1.45亿元、1.31亿元、1.07亿元和0.41亿元，合计高达4.24亿元。

　　万高药业还在招股说明书中披露，公司存在关联交易金额较大的风险。报告期内，万高药业存在向关联方销售药品、采购商品和服务等情形，主要为公司与紫竹星发生的交易。2019年，公司向紫竹星主要采购推广服务金额为1,830.07万元。

　　资料显示，紫竹星是新三板上市公司，据该公司2019年半年报披露，万高药业是其当期第一大客户，2019年1-6月，公司向万高药业销售2946.91万元。

关联交易情形(来源：万高药业招股说明书)

　　据紫竹星2019年半年报披露显示，该公司仅半年时间向万高药业销售的金额，就远高于万高药业披露的全年采购数据。

紫竹星营业收入情况(来源：紫竹星2019年半年报)

　　疑存利益输送

　　招股说明书披露，2019年4月8日，万高药业与奥祺生物合资组建南通万嘉医药科技有限公司(简称“南通万嘉”)，该公司注册资本1000万元。其中，万高药业认缴850万元，出资比例85%；奥祺生物认缴150万元，出资比例15%。

　　工商资料显示，南通万嘉自成立以来持续亏损，据该公司2020年年报显示，万高药业已缴纳出资，而奥祺生物却未出资。奥祺生物2019年1月前为投资公司，注册资本仅50万元。

　　此外，2021年2月，万高药业又与奥祺生物、自然人赵忠卫合资组建深圳欣祺医药科技有限公司(简称“欣祺医药”)，赵忠卫并未实际出资。

　　值得注意的是，欣祺医药的注册地、经营地均与奥祺生物一致，两家企业的实控人同为赵忠卫。2021年，欣祺医药亏损443万元。

欣祺医药、奥祺生物工商资料(来源：天眼查官网)

　　就欣祺医药与奥祺生物同址办公，是否存在人员、技术、办公场地的独立性缺失等问题，万高药业未作回复。

　　募投项目“缩水”

　　招股说明书披露，万高药业计划发行新股不超过2,086.67万股，拟募集资金6.10亿元，将投入“年产片剂32亿片、胶囊剂5亿粒、颗粒剂2亿袋、干混悬剂1亿袋、小容量注射剂4000万支建设项目”(简称“常乐二期综合制剂项目”)“创新药研发项目”和补充流动资金。

　　据披露，“常乐二期综合制剂项目”拟在南通市海门区常乐镇万高药业南、实心河西侧，新增建设面积约38,360平米的生产基地。本项目建设内容包括综合厂房、综合办公楼及其配套设施工程，以及相关生产设备的安装工程等，投资总额3.1亿元。

募投项目情况(来源：万高药业招股说明书)

　　但据“常乐二期综合制剂项目”的环境影响报告书披露，该项目总投资为10亿元。

建设项目情况(来源：常乐二期综合制剂项目环境影响报告书)