IPO雷达｜母子持股超80%的佳宏新材转战创业板：毛利率连年下滑，进口替代有何依据？

又一家新三板公司转战创业板。

近日，芜湖佳宏新材料股份有限公司（简称“佳宏新材）创业板IPO进入一轮问询，遭监管22问。

佳宏新材专注于电伴热产品的研发、生产和销售，主要产品包括电伴热产品(自控温伴热带、恒功率伴热带)、温控器、配件以及电伴热系统工程。

报告期内（2019年-2021年、以及2022年上半年），公司营业收入分别为 2.01亿元、2.21亿元、3亿元、1.27亿元；净利润分别为4493.93万元、4127.10万元、5260.98万元、1930.83万元。

公开资料显示，全球电伴热市场主要以北美、欧洲等地区为主，因此导致佳宏新材报告期内7成以上收入来自外销，存在汇率波动、贸易摩擦、合作失败等风险。

实控人母子控制80.55%股权

2002年2月，徐忠庭、汪建军夫妇共同出资设立的佳宏有限，其中徐忠庭以实物作价出资 600万元，汪建军以货币出资400万元。

值得注意的是，公司设立时出资存在瑕疵。其中汪建军的货币出资系由汪建军创办的芜湖市电线电缆厂(私营独资企业)代为转款注入，因年代久远无法提供系由其本人出资的其他证明资料；徐忠庭用于出资的设备、车辆、存货等资产亦来源于购买芜湖市电线电缆厂(私营独资企业)的实物资产，因年代久远无法提供以其本人名义购买该等资产的发票及相关单据等证明资料，即以现有资料无法核实佳宏有限设立时股东出资的真实性与充足性。

为夯实上述出资，2016年3月15日，汪建军向佳宏有限投入1000万元，计入佳宏有限的资本公积金。

汪建军、徐忠庭之子徐楚楠自2005年9月起加入佳宏有限从事管理工作，鉴于徐楚楠对公司业务发展作出的突出贡献，且已具备承担公司发展的管理能力，创始股东汪建军、徐忠庭考虑由徐楚楠接班承担主要管理职能，故对公司家庭内部股权架构进行调整。2010年6月汪建军、徐忠庭分别转让10%、38%的股权转让给徐楚楠，2014年8月，徐忠庭再次转让剩余22%的股权给徐楚楠。

图片来源：招股书

IPO前，佳宏新材的控股股东徐楚楠直接持有70.53%的股份，担任公司的董事长、总经理，实际控制人为汪建军、徐楚楠母子两人，通过直接和间接的方式合计控制公司80.55%的股份。

另外，2019年、2021佳宏新材进行现金分红400.64万元、1802.97万元。其中徐楚楠同期分得355.2万元、1022.85万元，汪建军分得39.4万元、114.62万元。

超7成收入来自境外

根据 Markets and Markets 机构市场研究报告，2021年全球电伴热市场规模为26亿美元，预计市场将逐渐恢复并于2027年达到43.6亿美元。从电伴热市场的区域分布来看，北美、欧洲等地区工商业发达，城镇化水平高，主要国家低温天数较多，成为全球电伴热主要销售市场，2021年市场占比分别为46.29%和35.49%。

图片来源：招股书

因此，报告期内佳宏新材以境外销售为主，收入占比均超70%以上，以北美洲、欧洲等境外区域为主，公司主要采取ODM/OEM的形式向国际市场提供产品，境外客户主要为国际工业及家居用品供应商和区域电伴热品牌商。

然而，业务以外销为主的公司通常存在产品认证政策、汇率波动、国际贸易等风险。 

图片来源：招股书

可以看到，2019年-2021年佳宏新材的欧洲市场业务处于一个整体上升的趋势，其中2021年涨幅较高主要系对俄罗斯、英国、波兰的销售收入提高所致；而同期美洲市场则先下滑再反弹维稳，而2020年公司来源于美国的收入下降，主要受中美贸易摩擦的影响，公司产品于2018年9月、2019年5月分别被加征了两次关税，融易新媒体，基于整体成本考虑，美国部分客户将其订单向其他地区的供应商(如:印度)转移。