桂浩明：A股成交何时重返万亿大关 反弹行情能够走多远

　　虽然大盘出现了反弹，但市场内外仍然存在一定的不确定因素。面对复杂的全球经济形势，还很难形成资金蜂拥入市的局面，因此即便股指有所反弹，上证综指也重返3000点以上，但是由于缺乏增量资金的介入，成交金额短期难以放大。

　　在经历了一段较长时间的下跌后，融易新媒体，从上周下半周开始，沪深股市展开了反弹行情，有的成分指数还出现了连阳走势，投资者信心也在一定程度上有所恢复。不过也有人认为，虽然大盘探低回升，但明显缺乏成交量的配合，沪深两市单日的成交金额徘徊在7000-8000亿元的水平，尽管较之前大盘下跌时的6000亿元左右的低量还是有所增加，但距离今年5、6月份股指上行时的万亿成交状况还是相差甚远。在缺乏足够的成交量配合的情况下，这波反弹行情能够走多远，自然成为不少投资者担忧的问题。

　　分析一下这段时间的股市，不难发现有这样几个特点：前期下跌的主要动力是新能源等所谓的“赛道股”，因为这些股票今年以来累计有较大的涨幅，估值普遍不低，在市场投资意愿下行的时候，自然成为打压对象，而且因为还有较多的获利盘存在，这些股票一旦开跌，杀伤力还是相当大的，并且也动摇了投资者的信心。而后来展开的反弹，则先是由权重股拉动，像上证50指数一度上行还是比较强烈的。不过这样的格局没有能够持续多久，行情很快就演绎成了“赛道股”普遍回暖的态势。显然，在这段仅仅两周的时间里，市场的热点就经历了一次轮换。在以往，热点的改变会引发众多短线资金进行换股操作，从而增加成交量。但这次是在反弹刚开始时就出现轮换，看得出主要是存量资金所为，而且因为没有形成突出的盈利效应，也不足以驱动资金在不同板块中迁移。因此这就决定了此间市场因为换手率并不会很高，成交金额自然也就比较低了。进一步的分析还显示，虽然大盘出现了反弹，但市场内外仍然存在一定的不确定因素，尤其是十一长假后经济活动的强度并不是很高，部分高频指数呈现较明显的下降态势，使得人们虽然对后市的预期随着10月份的开始而趋于稳定，情绪指标也有相应的改善，但面对复杂的经济形势，还很难形成资金蜂拥入市的局面，因此即便股指有所反弹，上证综指也重返3000点以上，但是由于缺乏增量资金的介入，成交金额短期难以放大。

　　不过，这种局面有望在随后的日子里逐渐得到改变。一方面，9月份的银行信贷、社会融资等方面的数据不错，反映出市场资金面在进一步宽松。另一方面基金公司自购以及上市公司回购等积极现象不断发生，外部资金有序入市的前景开始显现。还有就是近期市场无风险收益率稳定且有小幅回升态势，这就淡化了人们对于短期内进一步降息的想象，而这有利于投资资金选择权益类市场。另外，海外市场近期表现不错，对境内市场的影响相对正面。在这种背景下，外部资金的缓慢入市是有可能的，在市场运行基本稳定并有所上行之际，成交金额也就有望逐步放大。而如果此间市场上出现能够为各界认同的热点的话，那么成交金额重上万亿元水平也不是不可想象的。总之，成交量上台阶将有望成为现实。

　　提到量价关系，人们最容易想到的是“量为价先”的现象，这也是为多年来的实践所证明的。不过，在有些场合下，量价之间往往是相辅相成的，成交放大会推动股指上行，而股指上行后也会推动成交量的增加。从现实情况来看，受制于各种因素，近阶段可能还是会出现成交放大相对滞后，需要市场震荡上行来激励的局面。从这个意义上来说，人们可能还需要接受在一段时间内尽管股市上涨，但成交没有紧紧跟上的状况，但这样的时间不会持续很长时间。

　　就市场运行的规律而言，交易中换手率很难长时间维系在很高的水平。相对而言，沪深股市的换手率现在还是偏高的，因此即便后市市场进一步回暖，成交量放大，但这主要还是股票市值上升，市场规模增加的缘故，而换手率至少是很难再普遍回升了。在评判量价关系时，也需要了解这一点。