中信证券：以投资者权益为本 加强央企市值管理

　　中信证券研报表示，12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确“将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”，将为央企控股上市公司市值管理形成长期有效的制度保障。在路径上，或从推进高质量并购重组、提升投资者回报、破净公司治理、市场沟通与内部激励等方面深化确定市值管理工作。建议关注央国企并购重组的“加减乘除”四条路径，以及股息率较高且长期破净的相关央企控股上市公司标的。

　　国企改革｜以投资者权益为本，加强央企市值管理

　　2024年12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确“将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”，将为央企控股上市公司市值管理形成长期有效的制度保障。在路径上，或从推进高质量并购重组、提升投资者回报、破净公司治理、市场沟通与内部激励等方面深化确定市值管理工作。建议关注央国企并购重组的“加减乘除”四条路径，以及股息率较高且长期破净的相关央企控股上市公司标的。

　　▍事件：

　　2024年12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》），推动中央企业高度重视控股上市公司市场价值表现，切实维护投资者权益，促进资本市场健康稳定发展，规范开展市值管理工作。

　　▍央企控股上市公司市值管理《意见》千呼万唤始出来。

　　2024年1月24日，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵在国新办新闻发布会上表示，“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现”。今年年初以来，央企控股上市公司已通过分红、回购、重组、股东增持等多路径推进市值管理考核，加速市值管理制度建设，助力央企高质量发展。例如7月25日，中国建筑集团旗下上市公司西部建设召开2024年市值管理工作会，探索市值管理的方法和路径。此次《意见》千呼万唤始出来，明确提出“将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励”，表态积极，且在机制上具有强制性，将为央国企控股上市公司市值管理形成长期制度保障和方向参照。

　　▍究竟路径上，央企控股上市公司或从推进高质量并购重组、提升投资者回报、破净公司治理、市场沟通与内部激励等方面深化确定市值管理工作：

　　积极开展有利于提高投资价值的并购重组。《意见》提出要“深刻理解市场估值逻辑转变”“紧盯核心科技资源积极开展投资并购”“通过并购重组加快布局战略性新兴产业和未来产业”。并购重组能够帮助企业优化资产质量，提升经营效益，是上市公司进行市值管理的重要外延路径。2024年并购重组政策支持力度不断加大，国务院国资委强调加快战略性重组和专业化整合，优化国有经济布局，推动“三个集中”；国务院常务会议在年内多次关注股权投资领域，支持并购重组，畅通“募投管退”各环节；证监会先后发布了“科技十六条”“科创八条”及《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。同时，资产价值低谷为企业间的并购重组提供了机遇。相较于2011年，2024年万得全A指数平均PB倍数已降至其70%分位，中国独角兽企业总体平均估值也从2019年的48.6亿美金降至38.1亿美金。央国企在资源整合、资金体量和技术积淀等方面更具竞争优势，且在产业投资研发周期长、退出难的特征与资本的短期逐利性相左，央企集团资金将更具“耐心”属性。建议后续重点央国企的并购重组机遇。

　　稳定投资者回报预期，增加分红、回购，做好利润分配政策。《意见》指出央企控股上市公司应“树立投资者回报意识，保证各类投资者共享公司发展成果”，一方面增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例；另一方面，制定合理可持续的利润分配政策，鼓励就利润分配预案征集投资者意见，进一步提升利润分配政策透明度。9月24日央行提出发行回购增持再贷款，央国企控股上市公司响应积极。根据Wind数据，截至11月5日的前100家额度申请企业中，央国企回购增持额度占比达到48%，远高于A股当中的央国企数量占比（26%）。此次《意见》还提出“建立常态化股票回购增持机制”“主动加强投资者关系管理”“完整提高信息披露质量”等措施。建议关注央企控股上市公司中分红率较高，与市场沟通较为主动积极的标的。