美联储年终大戏来了：降息周期第一阶段今夜落幕？(2)

　　近期，一些美联储官员其实也已开始暗示，他们需要看到更究竟的证据表明通胀正在改善或劳动力市场正在恶化，才会继续降低借贷成本。

　　克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)本月早些时候就表示：“我们已经到达或接近应该放慢降息步伐的节点。”她赞赏地提到了上世纪90年代的两次降息，当时美联储迅速降息，累计降息幅度为0.75个百分点，然后转为观望。

　　今晚美联储决议看点②：明年能降息几次？

　　除了会否暗示1月暂缓降息脚步，今晚美联储决议中另一个能直接反映官员“鹰鸽”态度的地方，无疑便是每季度发布一次的美联储利率点阵图。这张著名的关键图表也许能解答两个市场尤为关心的话题：美联储明年具体会降息几次？美联储目前认为理想的中性利率又具体在哪？

　　所谓的中性利率是指既不刺激也不抑制经济活动的利率水平，是官员们梦寐以求的利率水平。但要落实中性利率水平并非易事，经济学家们对此有一系列估计。美联储越接近中性利率估计值，如果通胀坚挺且劳动力市场没有走弱，那么降息的理由就越不充分。

　　而美联储眼中理想的中性利率具体落在哪，也将直接影响官员们对明年具体应降息几次的判断。美联储主席鲍威尔本月早些时候曾表示，强劲的经济意味着美联储无### 需“匆忙”降息，但关于降息步伐的其他内容则很少究竟说明。他还强调，美联储不落实“中性”利率具体在哪里，“只有通过实践才能知道”。

　　在今年9月会议时，美联储官员们在利率点阵图中对其政策路径的预测中值显示，今年和明年的降息幅度将各达到100个基点。然而，在一系列顽固的通胀读数和美联储官员谨慎评论之后，眼下对2025年的上述降息幅度预测显然已受到了质疑。

　　不少华尔街大行近来已经开始预期美联储明年可能会(较9月预估)少降息一次——也就是说总共可能只会降息75个基点。一些人更是预测美联储最终可能只会降息50个基点——这一水平与目前掉期市场的定价大致相当。

　　前克利夫兰联储主席梅斯特近期也表示，美联储此前对四次降息的预测“必须重新考虑”，并预测2025年的步伐将会“放缓”。她认为，“两到三次降息对我来说似乎合适。”

　　丹斯克银行则预计，2025年底联邦基金利率的中值可能将较9月点阵图上升25个基点，达到3.625%。该行同时表示，鉴于最近公布的数据，以及一些委员的最新表态，上调50个基点的可能性也不容忽视。长期利率预估则或将从9月的2.9%上调至3.0%以上。

　　高盛则预计，今晚美联储点阵图的中值预计将显示2025年降息三次(至3.625%)，2026年降息两次(至3.125%)，2027年利率持平于3.125%，这些预估均比9月份点阵图高出25个基点。此外，高盛预计长期或中性利率中值将上升0.125个百分点至3%。

　　整体而言，我们可以从这些投行预测中得出的一个基本判断是，美联储今晚的点阵图若将明年降息次数预估缩减至三次，其实大致符合预期。而若进一步缩水至两次，则是一个更为鹰派的结果。此外值得留意的一个细节便是，美联储对长期利率的预估可能将进一步抬升至3%。

　　今晚投资者还有哪些需注意事项？

　　在其他一些细节方面，高盛认为，美联储政策声明的关键问题是——官员们具体会更加强调放缓降息的步伐，还是依然根据每次会议的数据做出决定。高盛预计，美联储将同时传达这两种信息，并在声明中增加相关暗示。

　　涵盖着利率点阵图的美联储季度经济展望(SEP)，今晚也将显示美联储对经济、通胀、失业率和利率的最新预测，这对于研判美联储未来货币政策走向也将有重要意义。

　　富国银行报告认为，美联储最新预测将显示近期美国经济比预期强劲的程度。预计2025年和2026年实际国内生产总值(GDP)增长的预测中值将较9月预测上升0.1或0.2个百分点，失业率预测可能会下降0.1个百分点。在最近价格压力更加强劲的情况下，2025年和2026年的通胀预测将上修0.1或0.2个百分点。