美联储年终大戏来了：降息周期第一阶段今夜落幕？

　　当美联储降息旅程逐渐从“快车道”转向“慢车道”，全球市场的投资者又是否已准备好迎接旅途上的“颠簸”了呢？

　　北京时间周四凌晨3点，美联储即将公布备受万千投资者瞩目的12月利率决议，美联储主席鲍威尔则将按惯例在半小时后(3:30)的例行新闻发布会上发表讲话。目前业内普遍预计，美联储在本周会议上再度降息25个基点，几乎已没有多大悬念。

　　这也将是美联储继9月和11月之后，连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度则料将就此达到100个基点。

　　如下图所示，利率掉期市场的定价显示，美联储在今夜降息的概率已高达了逾95%——通常，如此高的概率预估鲜有发生意外的可能。而媒体的侦查也显示，103位受访经济学家中有多达93位预计美联储本周将采取降息举措。

　　不过，虽然美联储今夜降息已几乎板上钉钉，难有意外，但这可能注定仍将是一个不同寻常的议息夜。事实上，今晚的降息除了将是美联储2024年的最后一降外，背后也还有着一些“特殊的标签”——例如素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在周二最新的一篇专栏文章中就提到，不少美联储官员最近已暗示，本周的降息可能是“两阶段降息周期中第一阶段的结束”。

　　显而易见的是，迄今美联储本轮降息周期“第一阶段”突出的特征是：频率密、门槛低。美联储官员今年直到9月份才“姗姗来迟”地开始降息，融易新媒体消息，但一出手就“不同凡响”——直接一举降息了50个基点。上个月又再次降息，幅度为25个基点。同时，在这所谓的“第一阶段”，官员们降息的门槛相对较低，因为他们此前已将借贷成本维持在了非常高的水平。

　　但现在，美联储官员们正面临一个潜在的转折点——有迹象表明，美国劳动力市场的稳定性已较9月份有所改善，通胀也有略微上升，在这种情况下，鲍威尔正试图找到更为合适的政策宽松力度。他面临一些同事对继续降息的疑虑，而那些强烈支持前两次降息的同事对继续降息的信心也有所减弱。与此同时，特朗普提出的贸易、移民、监管和税收政策改革也可能会在未来几年重塑美国的经济增长、就业、通胀乃至债务前景。

　　因而，许多业内人士眼下相信，在步入明年后的美联储降息周期“第二阶段”：美联储降息的“步伐将更为缓慢，门槛也将有所抬高”。想要像今年尾声这样实现不间断的“三连降”，可能注定不再是一件能够轻松实现的事……

　　今晚美联储决议看点①：会否暗示1月暂停降息？

　　从今晚的利率决议来看，投资者一个颇为关心的着眼点，无疑就是美联储是否会暗示1月暂停降息。

　　如果觉得有必要，美联储完全有可能会在会后政策声明中作出一些微妙的暗示。当然，美联储主席鲍威尔自然而然也有可能在会后的新闻发布会上主动或遭动(遭记者问道)地谈及这一话题。

　　根据芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在1月进一步降息至4.00%-4.25%的概率只有16.3%。

　　很显然的是，当前认为美联储可能会借着此次议息会议机会，释放暂停或放缓降息步伐信号的华尔街机构并不在少数。Yardeni Research在上周日的一份报告中就认为，美联储主席鲍威尔可能将利用会后的新闻发布会，向投资者传达下一个利率决定将是暂停降息的信息。该机构表示，“自9月18日以来，在整整100个基点降息之后，我们预计鲍威尔将在12月的会后新闻发布会上发出信号，表明美联储将暂时暂停进一步宽松。”

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius也持类似观点。他在上周日晚间的一份报告中表示，“我们预计12月会议的主要信息是，FOMC预计未来可能会放慢降息步伐。”Hatzius在报告中已删除了对美联储明年1月降息的预期，并预计美联储明年会在3月、6月和9月合计降息三次。

　　丹斯克银行则认为，鲍威尔的讲话将力求保持中立，但他仍可能口头上为放缓宽松步伐敞开大门。