中信证券：人形机器人板块发展趋势明确 继续看好板块后续机会

　　中信证券研报表示，Figure发布新款人形机器人，模型与算力大幅提升，其手部、视觉传感均有较为明显的更新，通过部署VLM模型大幅提升了算力和智能化能力，同时在更强的电池续航下展现了汽车工厂的应用。海外巨头也在近期表示了人形机器人的相关进展。此外，世界机器人大会本月开幕，将会呈现人形机器人产业最新成果。人形机器人板块发展趋势明确，继续看好板块后续机会，建议关注相关催化下的投资主线和标的。

　　科技｜人工智能的全球趋势和中国机遇：从人工智能到数据产业链

　　我们维持对美股科技股相对乐观的态度，提示A股和港股科技股估值修复的机会，主要提示人工智能产业链和数据产业链投资机遇。

　　7月以来，融易新媒体消息，美股科技股显著回调，截至8月2日纳斯达克指数较7月高点下跌近9%，诱因包括：1）年度以来大幅上涨导致获利回吐，2）美国大选不落实性和宏观数据波动，3）对AI技术进展和巨头CAPEX持续性的担忧，4）日元加息、升值引发资本市场避险模式等。人工智能技术进展继续，Scaling Law和Transformer仍有挖潜空间；2024年美国科技巨头CAPEX规模料将持续，目前AI基础设施投资占比较高；考虑到此前累计的高涨幅和宏观不落实性，我们判断，美股科技股显著调整后，仍有望重拾升势。

　　中国科技股在过去两年显著下跌，当前估值充分体现全球投资者的担忧和悲观预期。当前，中国正处于信息化、数字化和智能化的“三化并举”阶段，为提升智能化水平，企业和供应链遭迫对信息化和数字化补课。我们判断，中国人工智能产业链跟随美国迭代，数据产业链的重要度遭低估，数据基础设施、数据管理、数据服务、数据应用等环节的投资潜力较大。

　　▍美股科技股：AI大模型仍在持续迭代，英伟达受益于Scaling Law和科技巨头高额CAPEX。

　　2023年初至今，纳指最高上涨约80%，科技巨头英伟达（19%）、微软（11%）、苹果（11%）、亚马逊（9%）、谷歌（8%）、Meta（8%）、特斯拉（3%）贡献主要涨幅。当前苹果（3.3万亿）、微软（3万亿）、英伟达（2.6万亿）为全球市值最大的三家公司，分别对应移动、云计算和人工智能三大科技浪潮。

　　英伟达是AI基础设施投资的最大受益者，具备技术和产品上的显著竞争优势。根据各公司财报，上半年，六大科技巨头的CAPEX加总达1,078亿美元（+40% YoY），支撑英伟达收入、盈利快速增长。从科技巨头的中报指引看，2024年下半年和2025年全年的CAPEX加总预期分别为1,335亿美元（+49% YoY）和2,504亿美元（+3.8% YoY）。

　　技术进展方面，尽管OpenAI GPT-5延期，市场对AGI的预期从“冲刺”转向“马拉松”，其他模型公司仍保持持续迭代，如Meta Llama3.1（405B）、Anthropic Claude3.5等。

　　▍中国科技股：国产AI算力重要性凸显，传统产业“三化并举”，数据产业链的投资机遇未遭充分重视。

　　人工智能训练芯片受限，制约算力基础设施建设和模型训练进度。AI算力领域存在两类投资机遇：1）参与全球分工，进入英伟达及海外智能算力产业链，2）国产算力和中国本土AI计算解决方案。中长期看，国产算力的重要性凸显，需静待技术迭代和逐渐成熟。

　　AI大模型出现两个方向：1）通用大模型紧跟全球技术前沿，但存在算力瓶颈，2）AI向垂直场景和产业纵深应用演进。在垂类场景下，优势企业希望利用人工智能的方式提升综合竞争力，带来投资机会：为实现智能化，传统企业需要在数据基础设施提供商，数据管理供应商，数据服务供应商的帮助下，回补信息化和数字化的工作。信息化、数字化、智能化“三化并举”的趋势下，国产算力、模型算法、数据治理和数据产业链、AI应用或将涌现丰富投资机遇。

　　▍政策影响：从“三中全会”看，科技在经济发展中的重要性显著提升，数据产业链和AI产业链是抓手。