今世缘三年并购"长跑"未果 发力高端却陷毛利率滞涨之忧(2)

　　与之相比，公司的销售毛利率的增长便略显逊色，近几年一直维持为70%-73%的水平；而与其营收、净利润相近的地域型酒企口子窖的毛利率则由2015年的70%左右升至76.46%。

　　具体来看，特A+类产品的毛利率在2016年至2019年一直维持在80%左右，为公司提供了可观的利润。不过与此同时，公司的销售费用也大幅增加，自4亿元左右升至8.53亿元。

来源：同花顺

　　此外，《投资者网》梳理发现，公司经营活动现金流曾大幅下滑，从上年同期的将近3个亿，降至2020年上半年的-2600万左右。对此，公司曾解释，主要系该年收入款项在上年末已预收较多，以及为支持经销商放宽了信用政策所致。

　　不过有业内人士认为，酒企有可能是通过向渠道压货，从而保住了业绩，而这种现象，在有业绩考核压力的上市白酒企业中，并不少见。

　　对此，今世缘董秘办工作人员称，公司坚持"1+1+N"深度协销模式，不会为追求短期目标而向经销商恶意压货，比如对经销商信用政策支持就是为了让他们更好的恢复经营、缩短资金占用流程。

　　种种迹象表明，在品牌升级的路上，今世缘仍面临种种挑战，最终其能否"破茧成蝶"，《投资者网》将保持关注。(思维财经出品)