上市券商三季报扫描：自营回暖投行疲弱 10家归母净利下滑(2)

资产管理方面，总体规模继续收缩。平安证券研报显示，2023年三季度末券商及子公司私募资管产品规模继续下滑至6.1万亿元，较年初下滑11%。不过，上市券商资管业务收入仍有小幅增长。

中信证券、广发证券、华泰证券、国泰君安排名前4，前三季度受托客户资产管理业务净收入均超过30亿元，同时也有13家此项收入不足1亿元。

增速表现上，16家券商收入同比增长，中泰证券、国泰君安、财达证券、国联证券增幅更是超过100%；同时下滑者也达到27家，东吴证券以56.60%的降幅垫底，国金证券、方正证券等4家跌幅超过30%。

并购重组预期升温

对于券商交出的三季报答卷，各家研究机构纷纷发表研判，融易新媒体消息，总体上对行业持有乐观预期。此外，近期一系列政策面的新动向也受到业界广泛关注。

华西证券表示，近年来资本市场重要性确定性提升，经济发展新动能新优势的培育需要增资本市场发挥更大作用。10月30-31日全国金融工作会议强调“活跃资本市场”“加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势”“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，培育一流投资银行和投资机构。”

结合7月24日政治局会议提出的“要活跃资本市场，提振投资者信心”，8月降低印花税举措，以及10月份中央汇金增持四大行以及ETF指数的举措，华西证券认为国家维稳市场、活跃市场的决心不容置疑。而10月24日中央财政调整预算，突破赤字率，发力基建的举措，将有助于经济预期及风险偏好的回升，为资本市场活跃提供了潜在的经济基础。其对接下来的资本市场以及券商行情表示乐观。

平安证券也认为，三季度以来市场交投情绪整体较为低迷，券商业绩短期承压。但长期来看，中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性有较大提升空间。当前券商板块估值1.21倍PB，处近10年来前10%分位，具备高性价比和安全边际。头部券商综合服务能力和专业能力领先，看好头部券商长期成长空间。

11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化；拓展优质证券公司资本空间，下调连续三年A类AA级以上风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数；适当提高场外衍生品等计量标准。

国泰君安预计，风控指标优化将利好券商发展做市、资管和公募REITs等业务，有助于头部券商提升杠杆水平、提振ROE。第一，针对性优化放宽做市、资管和公募REITs等业务风控指标计量，有助于券商加快发展上述业务；第二，分类评级结果居前的优质券商则有望破除当前的净稳定资金率、资本杠杆率等风控指标瓶颈，进一步提升杠杆水平、提振ROE，加快机构与资管业务发展，更好做优做强。截至2023年上半年，华泰证券、中信证券净稳定资金率均在132%及以下，接近预警线120%；华泰证券、中国银河资本杠杆率均在14%及以下，接近预警线9.6%。

就在同日，证监会表示将出台《资本市场投资端改革行动方案》，支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强。

这让市场开始关注具有并购重组预期的券商。受此消息刺激，11月6日，A股券商指数上涨4.49%，方正证券、国联证券等个股涨停，中信建投、首创证券涨幅逾7%。次日，券商指数继续上涨0.88%，方正证券连续第二日封住涨停板。

有业内人士表示，当前证券行情主要受到政策端的驱动，多项举措有助于市场信心恢复，券商估值有望迎来修复。（思维财经出品）■