透视上市银行三季报：九成净息差收窄 营收增速分化明显(2)

其预计明年净息差下行压力仍然较大。这主要受如下因素影响：今年LPR下降后的重定价影响估计要持续到明年二季度；存量按揭利率调整的翘尾因素将主要影响明年净息差；化债可能对净息差带来一定影响；虽然近期存款利率下调，但存款的重定价周期较长，对净息差的提振作用较慢。

此外，中间业务收入下降也是影响银行业绩的因素之一。前三季度，42家上市银行手续费及佣金净收入合计6193.80亿元，同比下降5.41%。其中26家此项收入增速下降，股份制行和城商行情况更加明显。

民生证券认为，中间业务收入延续负增长趋势的主要原因有：第一，受市场表现影响，代销基金、理财业务难上量；第二，去年理财净值化转型产生的一次性收入冲高基数；第三，“减费让利”政策引导下，银行卡业务等手续费收入受影响。

不良率稳中有降

可喜的是，上市银行的资产质量继续保持稳健向好的态势，拨备反哺利润仍有空间。

Wind统计显示，截至三季度末，42家上市银行不良贷款率全部低于2%，最低的成都银行为0.71%，最高的青农商行为1.89%。

和今年二季度末相比，有14家银行不良率下降，16家持平，12家上升，不过上升幅度大于0.1个百分点的只有两家。

同时，上市银行的拨备也较为充分。42家上市银行中，有33家银行三季度末拨备覆盖率超过200%，有5家更是超过500%，包括杭州银行、无锡银行、常熟银行、苏州银行、成都银行。

民生银行认为，银行资产质量延续平稳态势，且当前拨备覆盖率水平较高，后续减值损失计提压力或较小，从而可形成对利润释放的可靠支撑。

目前，融易新媒体消息，银行板块的估值水平已处在历史低位，10月中央汇金增持四大行，目的在于在稳定市场预期，也让银行估值面临修复机遇，有效地传递出对行业板块未来发展的信心和投资价值的认可。

平安证券表示，当前银行板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，可关注板块作为高股息资产的配置价值。

基于此，银行板块的投资价值也逐渐受到机构资金的关注，公募基金出现加仓迹象。广发证券研报显示，三季度末，主动型基金前十大重仓中A股总市值合计2万亿元，占A股总市值的2.5%，流通市值2.9%，其中前十大重仓中配置银行板块444亿元，占公募基金总持仓2.5%，较二季度末边际回升0.4个百分点，配置比例从一季度末历史最低回升至15%分位（从低到高）。

民生证券认为银行加配正究竟。虽然银行板块业绩整体有所承压，但一方面内部表现分化，部分个股仍展现高景气；另一方面，当前银行板块低估值，或已部分消化压力因素。

其强调两条主线：一是“顺周期”。经济预期改善，建议关注业绩持续呈现较高景气度的区域性银行；二是“高股息”。经济复苏进程中，低估值、高股息仍具有配置价值；中央金融工作会议指出要“支持国有大型金融机构做优做强”，大行发展空间较有期待。（思维财经出品）■