“华为系”海创光电IPO：66倍PE留给股市的空间或已不多

《投资者网》葛凡梅

5月5日，福建海创光电技能股份有限公司（下称“海创光电”）递交了招股说明书，申请在科创板上市，兴业证券为其保荐人。

招股书显示，海创光电是一家以光电子技能研发与应用为焦点，为新一代激光应用系统提供办理方案的高新技能企业，公司的产物主要包罗激光光学元器件及激光模组。此次申请IPO，海创光电打算刊行股数2283.28万股，占本次刊行后股份总数的比例为25.95%；拟募资12.6亿元，个中5.7亿元用于海创光电财富园项目（一期）、1.9亿元用于总部及研发中心建树项目、5亿元用于增补活动资金。

作为“华为系”的激光光学企业，海创光电上市前夕也得到了七匹狼、中信证券、兴业证券等投资方的青睐，公司估值一路水涨船高；而另一方面，公司的销售依赖前五大客户，盈利本领下降，财政数据与供给商数据不匹配。

估值一路上涨

近两年，跟着半导体规模的投资高潮来袭，细分规模的光电企业也受到了成本的青睐。以华为、小米、OPPO为龙头的科技公司纷纷在机关激光光学企业。据按照果真资料统计，停止2022年尾，“华为系”、“小米系”、“OPPO系”的激光光学企业共20家，包罗凌云光技能、炬光科技、长光彩芯、源杰科技、微源光子等公司，背后均有三大科技公司的成本进入。

而海创光电就是“华为系”中的一家激光光学企业。招股书显示，海创光电创立于2016年，IPO前，凌吉武直接和间接合计控制公司28.44%的表决权，是公司享有表决权比例最大的股东和实际控制人。

近几年，跟着成本方的入股，海创光电的估值一路增长。招股书显示，2021年7月，海创光电的新股东兴证投资、晋江兴证、泉州海丝以及老股东大连航天合计以钱币7500万元认购公司新增注册成本288万元，对应新增持股4.76%，据此测算，此时海创光电估值约为15.75亿元。

时隔四个月后，华为则是在2021年12月开始投资海创光电。招股书显示，2021年12月深圳哈勃以钱币4500万元认购公司新增股本136.08万股。企查查显示，深圳哈勃正是华为投资全资控股子公司。按照测算，深圳哈勃入股后，海创光电的总股本6516.72万股，深圳哈勃对应持有海创光电2.08%股份，投后估值约为21.63亿元。

海创光电还存在突击入股。2022年11月与12月，厦门七匹狼、平潭立泓、福州华麓金3家私募股权投资基金，以38.36元/股受让海创光电的股权。个中厦门七匹狼持股48.925万股，持股比例0.56%，投后海创光电总股本8800万股，公司估值约为33.76亿元。

而此次IPO，海创光电拟募资12.6亿元，拟刊行股份比例25.95%，海创光电的刊行估值约为48.55亿元。以2022年公司净利润0.73亿元计较，公司PE约为66.51倍。

从可比公司来看，截至5月8日，同行可比上市公司炬光科技、光库科技、腾景科技的2022年净利润别离为1.26亿元、1.18亿元、0.58亿元，市盈率（TTM）别离为73.65倍、77.76倍、61.3倍。

盈利本领下降

招股书显示，海创光电主要为激光雷达、光纤激光器、光通讯模块、医疗设备等出产商提供焦点元器件和模组，形成了激光雷达业务、家产激光业务、光通讯业务、生物医疗及其他业务四大业务板块。

财政数据显示，2020年至2022年，海创光电的营业收入别离为2.48亿元、3.73亿元、6.06亿元；同期对应的归母净利润别离为3150.65万元、4978.69万元、7315.22万元。

值得留意的是，海创光电的很是常性损益占较量高，大都来历于当局补贴，个中2022年收到拟上市企业扶持嘉奖就有1183.14万元。2020年至2022年，海创光电很是常性损益占比别离为26.99%、14.18%、24.08%。扣除很是常性损益后归属于母公司所有者的净利润别离为2300.31万元、4272.55万元、5553.44万元，2021年、2022年扣非归母净利润同比增长约为85.74%、29.98%，增速放缓。

值得鉴戒的是，海创光电或者还面对业绩承压的风险。从其可比上市公司来看，2023年第一季度，同行可比上市公司炬光科技、光库科技、腾景科技扣非归母净利润别离下降了41.61%、45.75%、43.86%，近乎腰斩。

对此，腾景科技告示暗示“主营业务中光通信下游需求增速阶段性放缓，光纤激光下游处于迟钝苏醒进程”。炬光科技也表达出沟通的概念：“陈诉期内，综合毛利额下降，主要是自2022年起受宏观经济等因素影响，下游家产激光器市场不景气，下游光纤激光器客户价值整体下调幅度较大，市场情况日趋竞争剧烈，公司作为光纤激光器上游焦点元器件快轴准直镜FAC和预制金锡衬底质料的供给商，受到来自下旅客户的庞大贬价压力，该压力在2023年尚未缓解，导致毛利率下降。”