货币和财政协同渐成全球共识 中国下一步该怎么做？(2)

　　目前，中国的短期国债占比较低，中期国债比例较高，以去年发行的国债为例，1年和1年以内的短期品种占比24.5%，2～10年的中期品种占比64.4%，10年以上的长期品种占比为11.1%，相比之下，美国的国债期限分布比较平均。未来，中国除了要合理安排国债发行期限和频率、公布财政收支和发债计划、公开交易信息以助力提高透明度以外，还要重视金融市场的机制建设，稳步发展国债的回购、期货、期权市场，以及完善做市商制度。

　　其次，张晓慧提及，央行负责经理国库，所以对财政资金的运行状况往往有条件做全面联系和及时监测，所以我们可以借鉴美国的经验，由央行根据市场情况和国库的库款状况来安排债券发行计划，包括发行节奏和期限品种，这样就可避免对货币政策造成干扰和冲击。

　　此外，地方债发债机制问题也需要进一步厘清。张晓慧称，地方政府债在中国分成一般债券和专项债，一般债券实行代发制，由省级政府代市县政府发债，而花钱的实际是各级政府，所以这种代发安排没有体现谁花钱谁举债、谁负责的原则，隐含着刚兑和道德风险。“既然是代发，何不全部将一般债转为国债，这样还可以改变国债和地方债失衡的问题。”

　　她还提及，另一个问题是地方政府专项债筹集的资金和项目之间的对应关系。地方政府往往是在项目还未准备到位时，就开始募集专项债，因此"资金等项目"的现象突出。同时，地方债的集中发行推高了债券持有人的集中度，这会造成市场流动性降低，也增加了未来债券发行的难度。“可通过货币和财政政策的协同，进一步平滑政府债券发行的节奏，货币政策工具的使用也要充分考虑提前量，保证市场利率的平稳。”

　　财科所刘尚希：从铸币税角度探讨财政货币协同

　　在今年5月12日，即“两会”前，中国财政科学研究院院长刘尚希率先提出“赤字货币化是当下财政货币政策组合的合理选择”，引发业内人士热议。从近几个月的央行资产负债表可以看出，央行显然对该选项持保留意见。

　　此次，刘尚希从铸币税的角度讨论了财政、货币政策协同的问题。他认为，符合经济社会发展需要而增加的货币量，就可简单定义为铸币税。“它与通胀没任何关系，因为货币只要不超发，在正常的情况下就不会导致通胀。相反，商品、服务规模扩大了，但货币没有相应增加，就会导致通缩。只要经济没有萎缩，那么货币总是在增长的，这个扩大的存量里的增量部分，实际就是铸币税。”

　　刘尚希认为这里还涉及一个货币投放的问题。“现在更多是通过央行公开市场操作来进行货币投放，但通过国债投放货币的方式几乎没有，因为从央行资产负债表来看，现在国债占比只有百分之四点几，跟成熟市场相比，这个比重相当低。因此铸币税也并没通过国债来转移给财政使用，而是转移到商业银行或市场去了。这样带来的分配效应在于，本来属于国家收益的部分，变成了市场的收益，这种分配产生的影响是相当大的。”

　　在他看来，当前我们深处一个充满不确定性的高风险环境，如何释放财政、货币政策的潜力同时又不引发副作用(如通胀)？从这个意义上讲，刘尚希认为现在对铸币税的问题应当重新思考，融易资讯网（www.ironge.com.cn），纳入财政、货币政策协同的领域中。

　　安信证券高善文：为特定受疫情冲击的群体提供更有力的支持

　　安信证券首席经济学家高善文则建议，后续的货币、财政政策应该重点支持受疫情冲击更为严重的特定群体、特定行业，提供更强有力的社会保障网。

　　他表示，在此次疫情冲击下，不同的收入阶层受到疫情的影响程度不同，对比低收入人群，高收入阶层的财富在疫情之后恢复得更快，并且显著超过疫情之前的水平，这与货币宽松下资产价格攀升不无关系。

　　与此形成鲜明对比的是，大量低收入群体难以受益于宽松货币政策所带来的资本价格上涨，其收入和消费的增长非常显著地慢于疫情之前的水平。

　　高善文表示，疫情对经济活动的冲击主要集中在服务业、航空、旅游、餐饮、线下零售等领域，而大量的低收入人群也相对较集中在这些领域就业，因此他们的生活状况、收入和消费都受到了更严重的冲击，从而妨碍了经济活动的进一步恢复。