今日新鲜事: 债务压力难解 凤祥股份能否抓住IPO “救命稻草”?

　　净利润暴涨之谜

　　需要指出的是，凤祥股份95%以上的借款都为短期(一年内)银行借款，可见，在过去几年凤祥股份的资金压力不小。2019年上半年，2019年凤祥股份的借款总额为15.56亿元为例，同期货币资金储备为4.39亿元，借款额为账面资金的3倍多，现金难覆短债，凤祥股份短期偿债压力加剧。

　　据了解， 2019年上半年凤祥股份营收迎来了破冰式增长，其中，3.4亿元的净利润更是相当于其前三年净利润之总和。作为中国第二大白羽鸡肉生产商的凤祥股份，净利润缘何出现爆发式增长？凤祥股份又为何选择此时赴港上市？《企业透明度报告》就净利润及赴港上市等相关问题致函致电凤祥股份董秘办，但公司方面一直未作回应。

　　同时，招股书显示，2016年~2018年及2019年上半年凤祥股份的资本负债率分别为111%、127.9%、104.2%、90.9%，对比同行，融易新媒体，该数据远高于行业均值。2016年- 2019年8月底，凤祥股份流动负债净额分别为6.45亿元、10.09亿元、8.66亿元、4.44亿元，主要原因系公司的巨额借款所致。

　　债务负担偏重

　　与此同时，2016年-2018年凤祥股份营收分别为23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元，净利润分别为1.2亿元、0.37亿元、1.37亿元，2019年上半年，其营收达到16.81亿元，净利润为3.4亿元，超过去三年的净利润之总和。

　　“凤祥股份能否成功上市目前有待观察。一方面，虽然2019年上半年公司经营业绩出现大幅增长，营收靓丽，但这也从侧面反映出，其近几年的业绩并未保持稳健，且持续性增长。前几年因禽流感及其他市场因素等影响，凤祥股份的净利润一直‘大起大落’，这导致公司在入不敷出的情况下，债务总额不断增加。2019年虽然凤祥股份净利润迎来破冰式增长，但这一增长，长期来看，仍难改变公司高负债这一困境，因此，选择在业绩靓丽时IPO对于凤祥股份而言，是公司长远发展而不得已为之的选择”。 广州某大型机构食品产业券商分析师对《企业透明度报告》表示。

　　“公司的业绩增长主要是由于上半年鸡肉及鸡苗的市价上涨，同时原材料(如豆粕)的平均采购成本下降所致。”对于净利润的上升，凤祥股份在招股书中解释称。

　　招股书显示，2016年~2018年及2019年上半年，凤祥股份的净利润分别为1.2亿元、0.37亿元、1.37亿元、3.4亿元，同期，凤祥股份的借款总额分别为13.39亿元、16.76亿元、14.19亿元、15.56亿元，借款总额分别为净利润的11倍、45倍、10倍、5倍。

　　招股书显示，2016年~2018年及2019年上半年，凤祥股份生鸡肉制品贡献的收入分别约占总收入的62.4%、54.7%、53.8%及43.5%，深加工鸡肉制品贡献的收入分别约占总收入的26.7%、37.4%、37.0%及39.2%。

　　《企业透明度报告》郑小琳

　　“其实，过去三年，凤祥股份的业绩并没有2019年上半年这般亮丽，若将时间线拉至2016年，凤祥股份则正处于资不抵债的境遇。”一位长期关注凤祥股份的业内人士直言。

　　2019年10月9日，凤祥股份向港交所递交IPO上市申请。根据招股说明书，不难发现，凤祥股份的募集资金用途除了用于扩大产能、优化销售渠道及投资外，偿还现有借款也是凤祥股份资金用途的一大“计划”。

　　事实上，2018年上半年凤祥股份净利润亏损2495.6万元，但在2019年上半年不仅实现扭亏为盈，还挣得了超3亿元的净利润。可见，受益于猪肉上涨带动鸡肉上涨这一市场趋势，凤祥股份2019年赚的也是“盆满钵满”。