建发致新应收账款飙升坏账过亿：现金流连年为负 负债率高

11月15日，深交所上市审核委员会将召开2023年第83次上市审核委员会审议会议，届时将审议上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（以下简称，建发致新）的首发事项。

此次IPO，建发致新计划募资4.84亿元，其中1.40亿元用于信息化系统升级建设项目、1.04亿元用于医用耗材集约化营服务项目，另有2.40亿元用于补充流动资金。而值得一提的是，在过去三年，公司共实施了3次股利分配，分红金额合计约2.27亿元。上市前夕分红又募投补流，无疑引起外界对公司募投必要性的质疑。

年营收破百亿，毛利率略低同行

建发致新主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）服务。据介绍，建发致新的直销业务为公司直接向终端医疗机构配送销售医疗器械产品，分销业务为公司作为生产厂商的平台分销商，向生产厂商的二级经销商分销医疗器械产品。

建发致新的产品主要为血管介入器械、外科器械、IVD 和医疗设备，另有少部分外包检测服务和代理服务业务。

从2020年至2022年以及2023年1-6月（以下简称，报告期内）建发致新实现营业收入分别为85.42亿元、100.24亿元、118.82亿元和74.99亿元。按销售模式分类，各期直销模式收入占比分别为 81.77%、75.05%、65.71%和64.27%，分销模式占比分别为17.90%、24.70%、34.01%和35.27%。

报告期内，建发致新分销收入增长较快，一方面系公司扩展分销业务，授权分销品牌及产品线数量的快速增长，另一方面公司2020 年-2021年合并德尔医疗，德尔医疗以分销业务为主，已经与美敦力、贝克曼、梅里埃等众多国际知名医疗器械生产厂家建立业务合作关系，分销收入快速增长。

按产品类别看，报告期内，血管介入器械为建发致新收入的主要来源，实现收入分别为69.83亿元、70.59亿元、75.83亿元和45.50亿元，分别占当期主营业务收入的81.93%、70.53%、63.90%和60.77%。

营收规模逐年递增的同时，建发致新的净利润也保持稳定增长。报告期内，公司实现净利润分别为1.68亿元、1.76亿元、1.89亿元和1.03亿元，扣非后归母净利润分别为1.30亿元、1.45亿元、1.69亿元和8636.52万元。

尽管营收、净利润表现不错，但在毛利率方面，建发致新还需要不断提升与同行的差距。

建发致新期内主营业务的毛利率分别为6.08%、6.93%、7.67%和7.66%，综合毛利率分别为6.12%、7.02%、7.71%和7.72%。而同一时期同行可比公司毛利率均值分别为9.40%、8.74%、8.14%和7.68%，除今年上半年外，过去三年建发致新毛利率都要略低于同行业可比公司。

对此，建发致新在招股书中解释称，公司综合毛利率略低于同行业可比公司，主要系产品结构不同所致。报告期内，血管介入器械是公司的主要收入来源，占营业收入比重分别为 81.75%、70.41%、63.82%和 60.68%，血管介入器械单价相对较高，存货周转率较高，同时一般无需开展产品宣传或推广等销售服务，对应毛利率较低。

应收账款飙升坏账过亿，资产负债率远高同行

建发致新也在招股书中提示了自身存在的多重风险。“报告期内，公司应收账款规模较大，未来如果部分医院客户调整结算政策，出现延缓、暂停甚至不予全额支付公司结算款的情形，从而使得公司不能及时全额回收相应款项，可能导致公司出现利润下降、业绩大幅下滑甚至亏损的风险。”

详细来看，建发致新直销业务的客户为医院等终端医疗机构，分销业务的客户为经销商。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为51.51亿元、48.65亿元、52.68亿元和64.86亿元，占流动资产的比例分别为74.82%、65.93%、60.01%和64.22%，应收账款主要为医院等终端客户的结算款。

据统计，报告期内，建发致新的应收款主要在1年以内，占比90%以上。截至2023年6月30日，公司应收账款坏账准备余额为1.24亿元。

此外，公司的应收账款周转率还略低于同行平均水平。报告期内，建发致新的应收账款周转率分别为（次）1.86、2.00、2.35和1.28，而同时期同行可比公司应收账款周转率（次）均值分别为3.75、3.79、3.88、1.92。

除了应收款，建发致新的存货同样高居不下。报告期各期末，建发致新的存货账面价值分别录得4.91亿元、12.29亿元、18.41亿元和20.22亿元，占当期流动资产的比重分别为7.13%和 16.66%和20.97%和20.02%；各期公司存货跌价损失分别为-1076.95万元、-1821.31万元、-1988.98万元和-2305.83万元。