今日股市财经新闻： 资产负债比率272%！中国文旅招股书曝光仍以卖房为主，中国奥园入局

　　中国文旅认为，加入中国奥园不仅可以发展及拓展文化旅游业务，还可以增加中国文旅品牌的曝光并分散风险。而中国奥园也将部分景点及酒店的咨询管理服务，对接给了中国文旅。

　　资料来源：中国文旅招股书

　　2017年至2019年，中国文旅分别实现收入1.86亿元、3.35亿元、7.36亿元；净利润分别为4454.7万元、7260.5万元、1.04亿元，发展较为迅速。

　　对于净利率连年下滑，招股书中解释称，公司纯利率从2017年的23.9%下跌至2018年的20.1%，主要是由于2018年5月完成收购广东泉林后开始经营爱必侬泉林度假村，而其于当年的纯利率较低。

　　《投资时报》研究员查阅招股书注意到，中国文旅前身为恩平金辉煌旅游开发有限公司（下称恩平金辉煌），陈凯君持有100%股权。该公司成立后便开始在广东省江门市恩平收购多处土地，打造泉林黄金旅游文化小镇。

　　偿债压力巨大

　　可以看到，2019年该公司偿债能力有所好转，但这并不是从根本上的改善。

　　《投资时报》研究员注意到，2018年该公司毛利率与净利率存在显著差异，主要是由于2018年度行政开支、销售与分销开支及财务费用显著增加。2018年，中国文旅以上三项费用分别为2865.9万元、2265.0万元、211.7万元，较2017年分别同比增长163.5%、388.3%、411.4%。形成对比的是2018年该公司主营业务收入增长率仅为80.1%。

　　净利率连年下滑

　　招股书显示，2018及2019年，中国文旅来自于酒店咨询与管理服务的收入总额分别497.0万元、1010.6万元，可以说绝大部分都来自于与中国奥园的关联业务。同时，中国文旅旗下公司还与中国奥园联营公司奥园英德，就奥园英德巧克力王国主题乐园签订了英德景点管理服务协议，该项目也将从2020年起为中国文旅带来总计约3319.8万元的收入。

　　《投资时报》研究员了解到，中国奥园创立于1996年，主要在中国从事物业发展和物业投资。2007年中国奥园于香港联合交易所有限公司主板上市，目前已构建“地产、商业地产、国际投资、金控、文旅、健康生活、奥买家”七大集团，年营收超千亿元。

　　近年来，中国文旅业绩增长较为迅速，但其净利率却连年下滑，2017年至2019年分别为23.9%、20.1%、14.1%，尤以2019年净利率下滑最为明显

　　后期，由于项目存在资金缺口等原因，恩平金辉煌多次引入投资者。截至招股书发布日，中国奥园集团股份有限公司(下称中国奥园)持股28%，成为中国文旅的大股东。

　　分析人士认为，有了中国奥园助力，中国文旅有望迅猛发展。但与此同时，中国文旅也面临着净利率持续走低以及偿债压力巨大等问题。

　　恩平金辉煌股权结构图（截至2017年12月收购完成后）

　　4月17日，中国文旅集团有限公司(下称中国文旅)向港交所递交了招股书。据招股书介绍，2018年10月23日，中国文旅在开曼群岛注册成立。作为一家文化旅游物业开发商，中国文旅主要于中国广东省江门及其他地区从事规划及发展文化旅游胜地内的度假物业。

　　中国奥园入股恩平金辉煌的时间并不算早。2017年12月，悦景国际有限公司（下称悦景、中国奥园全资拥有的投资控股公司）、骐达有限公司（下称骐达）及雅志有限公司（下称雅志）各自与联新有限公司（下称联新，恩平金辉煌的间接全资控股公司）订立协议，以向联新收购冠基投资有限公司（下称冠基、持有恩平金辉煌100%股权)当时已发行股本的合共60.0%，总代价为3亿元。由此，中国奥园持股恩平金辉煌28%，成为单一大股东。

　　对于该公司提到的整体建设成本高，《投资时报》研究员发现，2019年，中国文旅销售度假物业业务中，融易新媒体，资本化财务费用一项占比显著提高。也就是说，该公司在开发度假物业过程中，大量使用了借款。

　　而2019年纯利率进一步下探，主要由于2019年若干已售项目的整体建设成本较高，导致毛利下降，以及当年度土地增值税增长。

　　提起中国文旅，不得不提其与中国奥园的关系。

　　值得注意的是，除了这28%的股份，中国奥园与中国文旅还有着其他的联系。目前，持有冠基27.5%股份的骐达，为奥园前主要股东赵文炜全资拥有；持有冠基4.5%股份的雅志为林锦堂全资拥有，林锦堂此前曾在中国奥园历任首席财务官兼公司秘书、执行董事等职位。2019年8月14日起，[金融棱镜网]，林锦堂担任中国文旅集团主席兼执行董事，负责制定集团的整体业务策略及发展计划。