1）净资产对于极端风险具备低于能力。悲观情形下，融易新媒体消息，假设房地产对公贷款不良率18%、住宅价格波动20%，我们预测对公及零售涉房损失对净资产的影响幅度在10%左右，当前银行（中信）指数对应PB（LF）仅0.57，已经充分反映潜在损失。
2）地产金融政策展望：融资端与需求端有望加力。融资端：销售企稳之前，需在融资端给予房企更大的流动性支持，以应对公开债到期压力，防止出现更多出险事件；需求端：按揭利率或将作为下阶段重要工具，降低居民购房成本；存款利率下行亦可能作为住房投资需求的重要刺激手段。
3）政策方向助力估值提升。地产金融政策方向，有助改善银行的地产债务风险预期，助力估值提升。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气不及预期；各公司战略推进不及预期。
▍投资策略：增配板块，稳健打底，成长进攻。
1）个股表现复盘：2023年分红逻辑主导，2024年以来行情扩散。2023年个股行情主要与分红回报相关，年度涨幅前十的银行日均静态股息率水平都在5.5%以上；2024年以来银行板块行情扩散，涨跌与分红回报并不绝对相关，涨幅高的银行或为业绩、资产质量双优品种；或延续分红防御逻辑；或具备估值修复逻辑。
2）行业投资策略：金融产品配置逻辑延续，高落实性回报资产备受青睐，建议增配银行板块。在银行基本面驱动要素底部信号开始出现，银行净资产相对风险变化具备较强安全垫背景下，防范债务风险的政策方向料将改变银行的债务风险预期。伴随风险预期逐渐修复，银行股估值提升将更具基本面支撑，同时夯实银行分红收益空间落实性。
3）选股逻辑：稳健打底，成长进攻。①稳健打底：产品逻辑下，高分红、估值波动小的大行更具配置价值；②成长进攻：增长逻辑下，具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间。
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