短线王者张磊的“长期主义”

高瓴资本创始人张磊今年格外活跃,除了频频露脸演讲、采访、甚至直播外,张磊还出版了一本新书——《价值》,不仅好好晒了晒比如腾讯、京东、格力、zoom等大作,也尽情消费了一下长期主义、价值投资等概念。凭借其成功演绎的“中国巴菲特”的形象,网友们纷纷评论说,年度投资界的“影帝”非张磊先生莫属。

不可否认,高瓴资本投资了一批优秀的企业。但成功押中这些项目,是否得益于所谓的“长期主义”和“价值投资”,却是非常值得商榷的。 本来投资领域做长做短、或赔或赚,都是稀松平常的操作,无可厚非。但高瓴资本张磊明明是一个短线的悍将,却硬要将自己标谤为“长期主义”的忠实信徒、“时间的朋友”,让懂行的投资界人士摸不着头脑。

出道即红

2005年,张磊拿着耶鲁导师的数千万美元,创立了高瓴资本,字面上取高屋建瓴的意思,一出道气势就有了。一路上披荆斩棘,不仅在早期投资了腾讯、京东,还陆续投资了滴滴、Uber、美团等明星公司,如今管理规模超600亿美金,吸引了众多金主。他背后代表了大量美国资本,很多美国学校和企业跟他合作,把资金交给他打理。

2010年,高瓴近3亿美金投资京东,成为张磊投资生涯中最重要的代表作。2014年京东上市之后,高瓴开始有节奏地减持,一直到2018年第二季度把自己减成散户;与此同时,高瓴开始大幅买进阿里股份,但一个季度之后,全部清仓,随即开始买进拼多多。而在接下来一两年,高瓴又先后以更高价格买进京东和阿里……赛道在手,天下我有。 蔚来汽车2016年上市时,高领资本持有7.5%的股份,2019年又先后在二级市场进一步增持,持股最高达到12%。但2019年底,在蔚来汽车最低谷时,高瓴资本清仓所有股份。过去半年,蔚来汽车涨了超过20倍。 2019年第二季度,在增持蔚来汽车的同时,高领资本还买进了特斯拉,年底把这两支新能源概念股一起卖掉,但今年第一季度,又以近3倍的价格重新买进特斯拉。 特斯拉股价的大幅攀升,也让整个新能源汽车赛道被资本看好。理想汽车和小鹏汽车的IPO,都有高瓴资本的身影。当然,付出的价格要远远高于当年投资蔚来汽车的价格。 2018年第二季度减持京东的同时,高瓴资本还买进了苹果。按照拆股之后的价格计算,当时高瓴的买入价是40美元左右,去年底清仓时的卖价是60多美元。而现在苹果的股价已经涨了两倍多。一年多时间赚了50%,半年多时间少赚了200%。 2014年京东IPO时,高瓴拥有1.4亿股份,当时的发行价在20美元左右,账面回报为28亿美元;如果高瓴从来没有卖过京东一支股票,这个回报到今天将达到110亿美元。 从2014到2018年,是高瓴坚持京东股票最多的十年,后者股价一直在20到40美元之间徘徊(高瓴的大部分减持发生在30美元以下)。而仅仅过去一年京东股价就涨了3倍多,高瓴少赚了50亿美元以上,这个损失远远超过换手阿里和拼多多带来的收益之和。 投资京东十年,高瓴把主要股东身份减成散户身份的过程基本发生在京东股价最平庸的八年里,最后却眼睁睁地看着京东股价在余下两年里彻底逆袭,不得不说这是一个超级超级超级巨大的遗憾。

当然,一家私募股权投资机构因为基金存续期等原因,往往有退出压力,如果重仓的企业不幸处于价值低谷,机构也只能忍受这种损失,这是整个行业机制造成的遗憾。不过张磊一直将高瓴列为“常青基金”,却显得言不由衷了。毕竟相比真正的“常青基金”,比如股神巴菲特的伯克希尔·哈撒韦,高瓴的每一期基金没有一分钱是真正属于自己的,在LP需要获取收益的前提下,高瓴的“常青基金”是站不住脚的,更枉谈长期主义一说。

精彩演出

张磊近年投资的重点就是中国,更重点的是医疗赛道,他一直试图给自己创造一个气定神闲的外部形象。「高瓴从来不追风口,而是追求长期结构性投资机会」,这是今年5月份高瓴资本创始人张磊面对媒体时说的话,但是从高瓴的投资实战来看,他们恰恰不是什么长期价值投资的拥趸,相反却是追逐风口的短跑高手。

凯莱英是一家从事医药研发、生产外包的企业,这类公司统称为CXO。由于今年2月中旬,证监会出台《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》。增发价格降低、锁定期由12个月变为6个月。高瓴资本在「新规」落地的第二天突然宣布入股凯莱英,成为第一个抢跑「新规」再融资方案的机构,而且根据2月份的定增计划,高瓴资本以战略投资者身份成为唯一认购方。

自高瓴宣布战投之后,凯莱英股价暴涨了31%,从2月的160元/股,涨到7月22日收盘价232.2元/股。而与此前高瓴定增的123.56元/股相比,则已经上涨了87.92%。如果此次定增顺利,高瓴资本就已经浮盈近90%,高达20亿元。