解构益海嘉里金龙鱼：效率革命、品牌区隔、渠道创新、工艺精进

今年的资本市场，“冷暖自知”或许是最合适的描述。一边是遭到重创的餐饮、旅游，另一边则是火爆的消费品市场。

从今年年初线上上市的良品铺子，到创上市以来新高的海天味业，再到前几天刚刚创造中国新首富的农夫山泉，这堪称消费品最热闹的一年。当然，火爆的资本市场还没有结束。

9月16日，证监会通过了益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(以下简称“益海嘉里金龙鱼”)的首发申请，宣告又一家巨头即将登陆资本市场。9月18日，公司发布《初步询价及推介公告》，发布公司股票简称为“金龙鱼”，股票代码为“300999”。

根据发行安排，益海嘉里金龙鱼的网下路演分别安排在9月18日与9月21日，并将在9月24日进行网上路演，上市之路稳步推进。

此次上市，益海嘉里金龙鱼计划发行不超过 5.42亿股，占发行后总股本的比例不低于10%，预计募集资金138.7亿元，主要用于主业相关项目建设、扩充产能，包括在兰州、青岛、潮州等多地的项目。一旦上市成功，益海嘉里金龙鱼将超越宁德时代，成为创业板史上最大的IPO。

作为国内知名的粮油企业，益海嘉里金龙鱼的上市同样是吸引着资本市场的关注，上市背后，益海嘉里金龙鱼有何特殊性?能顺利成为创业板一哥吗?未来益海嘉里金龙鱼还会呈现怎样的发展趋势?

年入过千亿，粮油头把交椅

从整体来看，益海嘉里金龙鱼在经营上是难得的优质标的，是粮油行业里绝对的龙头。

根据尼尔森数据显示，在中国食用油品牌市占率排名前十中，益海嘉里金龙鱼就占据三席。其主要品牌“金龙鱼”是市占率最高的品牌，市场份额为33.7%;其次为欧丽薇兰占2.3%，胡姬花占1.9%，合并市场份额37.9%，比第二名高出近2倍。

不仅是食用油，在其他领域，益海嘉里金龙鱼的主导地位也是非常明显。2019年，公司在小包装食用植物油(市占38.4%)、包装面粉现代渠道(市占26.7%)、包装米现代渠道(市占18.4%)的市场份额均排名第一。由此可以看出，益海嘉里金龙鱼成功将食用油小包装化、品牌化的经验复制到了小包装大米、小包装面粉以及小包装挂面等产品领域，目前这些领域也已经打开局面。

绝对的龙头，伴随着亮眼的业绩。最近三年，益海嘉里金龙鱼的营收分别为1507.66亿元、1670.74亿和1707.4亿;今年上半年，疫情之下更是逆势增长，实现营收869.73亿元，较上年同期增长10.53%。

涉及民生之基，益海嘉里金龙鱼的标的属性更符合“薄利多销”模式。2019年毛利率为11.4%，但盈利能力依然可观，最近三年，净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元。

在市场中处于绝对的领先地位，意味着益海嘉里金龙鱼的品牌在中国广泛地深入人心。同时其身处刚需行业，在刚需行业又占据龙头地位，让依托规模化实现价格优势，进而不断推高市场地位的模式成为可能。

效率革命、工艺精进、渠道变革

当然，抛开表面的营收数据，更重要的是看益海嘉里金龙鱼的深层次经营状况。从招股书来看，公司也在暗自发力;在做法上，也有明显的“守正出奇”的思路。

“守正”源自对自身系统的优化上。在生产效率变革上，益海嘉里金龙鱼全方位梳理了采购、生产、销售等各个环节，提升效率。在采购环节，强调统筹规划、协调合作，各下属工厂按照事业部指导实施具体采购工作。在生产环节，更注重制定总体生产规划， 具体的排产计划，实施日常管理。而在销售环节，公司注重针对不同的市场类型、产品特点以及销售渠道差异，采用差异化的销售模式。

除了基本的环节优化，益海嘉里金龙鱼在最近几年更注重通过规模经济、集约化、自动化、信息化推动效率变革。其综合企业群内部有统一的能源、原辅料供应以及仓储物流体系，以实现资源共享、节约成本、提高效率。在自动化层面，公司引进先进的自动控制系统，提升工厂自动化水平，从而提升运营效率。而在信息化上，益海嘉里金龙鱼已经具备了数字化的思维，通过搭建经销商信息系统，共享经销商的运营管理数据，第一时间掌握不同产品的销售、库存情况，科学排产，从而提升运营效率。效率的提升客观上也是益海嘉里金龙鱼盈利能力的持续提升的关键原因，最近三年，毛利率分别为8.42%、10.21%和11.40%，处于持续上升的状态。