九鼎投资：消费复苏节点上，餐饮行业有哪些新机会？

无论餐饮食品还是奶茶咖啡，所有涉及吃喝玩乐的产业，从2023年年初均出现了恢复迹象。国家统计局数据显示，消费方面，2023年1-2月，市场销售增速由负转正，其中社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。

　　

过去的2022年消费行业投资市场经历了一场寒冬，相关数据显示，2022年开始，消费品投融资出现大幅回落，年内投资事件334起，与上年同期相比下降45%；融资总额仅有313亿元，同比下跌73%，低于2019年前水平。

　　

站在2023年的开端，不确定性还在催生新的重大变化，大起大落之后，消费行业，尤其是餐饮食品行业，融易新媒体，产生了什么变化，仍然有哪些值得创业与投资的新机会？近日，九鼎投资在与亿邦动力的访谈中，回答了对这些问题的思考。

　　

作为一家在A股上市的PE投资机构，九鼎投资覆盖消费服务、医疗健康、先进制造等领域。截至目前，投资大消费企业数量超50家，其中，近20家企业已IPO(不含新三板)。在餐饮食品行业，投资代表不乏海底捞、绝味食品、鲜丰水果、金丝猴食品等身影。

　　

年初以来，咖啡、餐饮、预制菜、零食连锁、皮肤学级护肤品等细分领域均有融资发生。但九鼎投资认为整体消费行业的投资跟前几年相比，变得更加理性，具体来说有三个特点。

　　

第一，过去三年，消费投资人在心态上经历了对消费赛道狂热到冷静乃至敬而远之的变化，重塑了对这个赛道的理解，进一步看清了产业规律。

　　

比如，抖音、小红书等新渠道带来了一定流量红利，催生了一些依靠融资和投流迅速做大规模的新品牌，但品牌自身产品力不足，并未以合理的毛利率在市场上抢占份额及占领消费者心智，体现为复购不佳、需要持续营销拉新、自身造血能力弱、经营活动现金流入不敷出等。

　　

今年，投资人对待这类项目更理性，会仔细甄别其增长是营销驱动还是产品本身过硬。

　　

第二，大家对消费上游供应链的重视度比以往更高了。

　　

九鼎投资认为，原因在于，首先，下游品牌，尤其新消费新品牌，他们在追一些新人群及市场渗透率还不高的新品类，其确定性还没有完全被验证；

　　

其次，一个赛道里，不管下游哪个品牌跑出来，对上游头部供应链企业而言，只要市场增长，它就会增长，更具确定性；

　　

再次，中国下游餐饮、烘焙品牌的标准化和连锁化趋势，及面临的问题，如人力成本和租金成本不断上涨，倒逼着上游供应链快速发展。

　　

第三，交易估值也逐步回归理性。

　　

市场普遍认识到，消费企业的成长和发展有其自身的规律，产品的打磨、渠道的建设、供应链的完善，乃至品牌心智的建立和巩固，都需要长期耕耘和迭代；而且，即使是品类第一的企业，也不能做到“赢家通吃”。

　　

因此，在九鼎投资看来，资本催熟、动辄给出大几十倍甚至上百倍PE的偏互联网打法，在消费领域并不适用。

　　

关于餐饮大赛道上的投资机会，九鼎投资表示将关注以下几个细分领域。

　　

在下游端，九鼎投资会继续聚焦在确定性更高的大品类，会更看重标准化程度较高、广谱性较强的麻辣烫、炸串、咖啡等，以及渗透率持续提升、全国快速扩张的区域性品类，如预包装螺蛳粉，并持续关注一些符合未来升级趋势的新品类，如新式热卤、椰基植物蛋白饮品等。

　　

上游端，九鼎投资也会对预制菜、复合调味品、冷冻烘焙等细分领域进行持续深度研究和关注。上游提供冷冻烘焙半成品的公司，为下游门店带来了新的想象空间：不再需要很强的研发能力，也不再需要很多人力现场制作，同时，可以省去门店现烤面积，进而大大改善单店模型。

　　

尤其是中小连锁和单体烘焙门店，其自建中央工厂的能力和经济性不足，由具备规模、研发优势的冷冻烘焙供应商提供半成品是最佳解决方案，既降低门店成本又可以拓宽售卖品类。

　　

此外，商超、咖啡及饮品店等场景的烘焙消费增加，冷冻烘焙企业的成熟也为这些非专业烘焙场所提供了更好的解决方案。

　　

目前，二级市场对冷冻烘焙上游供应链头部企业的估值相对较高。九鼎投资认为，具备持续研发和打造爆品的能力、规模和成本优势、可实现全国化工厂布局的冷冻烘焙公司，会更有希望脱颖而出。