妙可蓝多扩产能项目第三次延期 大量过剩产能如何消化？

　　最近，妙可蓝多再度发布公告对2021年定增募投项目进行延期，这已经是公司第三次宣布延期，也使得原计划2023年投产的项目延期到了2026年底。

　　妙可蓝多一再拖延投产的原因主要在于，公司销量增长停滞，难以消化新增产能。从2020年开始，融易新媒体消息，经历连续高增长的妙可蓝多开启了产能狂奔之路，蒙牛的加入起到推波助澜的作用。

　　然而，一方面随着奶酪渗透率的提升，市场规模增速变慢。另一方面，竞争对手也在扩产能，这导致行业竞争加剧，陷入了价格战。

　　今年前三季，靠着降低销售费用，妙可蓝多实现了净利润的大幅回升，但是其净利率依然较低。对于妙可蓝多来说，如何提升盈利能力和消化过剩产能是公司面临的两大难题。

　　募投项目再度延期 大量过剩产能如何消化？

　　近日，妙可蓝多发布了募集资金投资项目延期公告，拟将此前投建的“上海特色奶酪智能化生产加工项目（以下简称“上海项目”）”、“长春特色乳品综合加工基地项目（以下简称“长春项目”）”、“吉林原制奶酪加工建设项目（以下简称“吉林项目”）”的投产时间延期到2026年12月。

　　这已经是妙可蓝多第三次宣布对募投项目进行延期。2023年3月，妙可蓝多首次发布公告，将原定于2023年3月投产的上海项目延期到2023年12月。2023年12月再次发布公告，将上海项目、长春项目、吉林项目投产日期均延长一年至2024年12月、2025年12月、2024年12月。

　　这意味着，这三个项目投产时间均延长了3年以上，是原本预计建设周期的两倍多。从公开披露信息来看，其募投项目建设进度极其缓慢，2022年上海项目工程进度就达到了83.42%，而到了2024年上半年，进度依然停留在88.3%。

　　妙可蓝多一再拖延投产的原因也很简单，公司销量增长停滞，难以消化新增产能。在延期公告中，妙可蓝多表示，“宏观环境对居民消费市场造成一定影响”。2019年公司奶酪总产能为1.85万吨，到2023年已经增至18.3万吨，增长了近10倍。但是由于产量增速较慢，导致产能利用率从2019年的100%下滑至2023年的35.73%。妙可蓝多采用以销定产制度，销量增长停滞，限制了产量增长。

　　2023年妙可蓝多奶酪产量仅为6.54万吨，同比减少近8%，其中奶酪棒减少了29%。今年上半年奶酪产品收入处在微降状态，估计销量增长也不乐观。在这种情况下，延长建设期，延缓在建项目转固，对于公司业绩来说非常重要。

　　近几年，妙可蓝多毛利率一直处在下降趋势，2023年整体毛利率为29.24%，相比2021年下滑了近10个百分点，其中奶酪毛利率从48.51%降至37.01%。

　　导致毛利率下滑的因素，除了原材料成本上升、产品结构变化，以及竞争加剧之外，折旧也是一个不容忽视的因素。2023年折旧与摊销金额达到了1.89亿元，根据东吴证券预测，2024年将达到2.28亿元。

　　从2020年开始，经历连续高增长的妙可蓝多开启了产能狂奔之路，蒙牛的加入起到推波助澜的作用。当时公司最初计划募资金额为8.9亿元，后来一再增加至30亿元，新增产能也从最初的5.5万吨每年增至18.2万吨每年。

　　而随着奶酪渗透率的提升，市场规模增速变慢。另一方面，竞争对手也在扩产能，这导致行业竞争加剧，陷入了价格战。现在的妙可蓝多，需要花时间消化前几年产能狂奔带来的后果。

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