业绩变脸、减持加剧、信任危机频发：贝泰妮迎“至暗时刻”？

　　今年以来，国产护肤龙头贝泰妮（300957.SZ）经历了业绩增速放缓、产品成分被质疑、大股东频繁减持等一系列挑战，而近日发布的2024年三季报更是将这些压力推至顶峰。

　　数据显示，贝泰妮自上市三年多来首次出现季度性亏损，这一结果加重了市场对其未来表现的担忧。

　　第三季度，贝泰妮实现营业收入12.13亿元，同比增长14.04%；然而，归属于上市公司股东的净利润录得-6899.93万元，同比下降153.41%；扣除非经常性损益后的净利润为-7822万元，同比下降158.23%。

　　销售费用暴增25%，现金流骤降94.8%：资金链承压

　　贝泰妮在2024年第三季度出现营收增长但利润下滑的现象，这与其高额销售费用投入密切相关。据财报显示，贝泰妮前三季度的销售费用高达20.09亿元，同比增长25.27%，显著超过了营收增幅的17.09%。

　　贝泰妮表示，公司在第三季度加大了抖音平台的推广与引流，投入品牌代言和联名活动广告支出。这些举措主要为了提升品牌形象，并为即将到来的双十一、双十二等促销季做铺垫。然而，高昂的销售费用侵蚀了利润，使得公司自上市以来首次录得季度亏损。

　　浦银国际分析认为，除了销售费用的增加，毛利率的下降同样给公司业绩带来压力。报告期内，贝泰妮的毛利率为73.73%，较上年同期下降2.69个百分点，部分原因在于该公司多品牌战略的实施。2023年10月，公司收购了悦江投资旗下的Za和泊美品牌。由于这些品牌的毛利率较低，对贝泰妮整体毛利率造成一定的负面影响。

　　现金流方面，截至2024年9月末，贝泰妮经营活动产生的现金流量净额仅为643万元，较上年同期的1.24亿元大幅下降94.83%。

　　除了费用高企和现金流承压外，业务结构单一也是制约公司发展的重要因素。财报显示，贝泰妮营收主要依赖核心品牌薇诺娜，薇诺娜的收入占据公司主营业务的绝大部分。然而，这一品牌增速放缓使得公司整体营收增长受限。剔除新并表的Za和泊美收入后，贝泰妮的内生营收增速仅为3.1%。

　　对此，浦银国际表示，贝泰妮对单一品牌的依赖较高，产品结构单一的问题在竞争激烈的市场中可能带来风险。

　　好消息是，尽管三季度业绩表现不佳，贝泰妮旗下的薇诺娜在2024年双十一预售首日跻身天猫美妆抢先购榜单前十名。公司在财报中表示，第四季度即将到来的大型促销季可能会缓解其盈利压力。

　　从1200亿到220亿：大股东频频减持

　　近日，贝泰妮第二大股东红杉聚业（天津红杉聚业股权投资合伙企业）再次发布减持公告，计划在未来三个月内减持公司股份不超过1263.88万股，即不超过公司总股本的3%。红杉聚业表示，减持原因为“自身资金需求”，但这一解释并未完全打消市场疑虑。

　　根据北京商报的报道，这是红杉聚业自2022年3月股份解禁以来的第五次减持计划。按照减持公告发布日的收盘价计算，此次减持预计套现金额近7亿元。此前，经过多轮减持，红杉聚业已累计套现49.65亿元。

　　贝泰妮自2021年3月登陆深交所创业板后，股价从发行价47.33元/股迅速攀升至162.82元/股，总市值突破690亿元。2021年7月，公司股价达到历史高点287.35元/股，市值一度超过1200亿元。

　　然而，这一高光时刻并未维持太久。2022年3月股份解禁后，红杉聚业即首次减持贝泰妮股份，套现总额超过30亿元。此后，红杉聚业连续五次发布减持计划，截至2024年上半年，持股比例已从上市初的14.66%降至不到10%。

　　不仅红杉聚业，贝泰妮的其他大股东也陆续开启减持。包括第三大股东厦门臻丽咨询有限公司和重要股东重楼投资在内的多位股东在不同阶段抛售公司股票，融易新媒体消息，前十大股东中过半数选择了减持，持股比例大幅降低。

　　这一系列减持行为对公司股价造成直接影响。自2022年以来，贝泰妮股价从225.6元/股的阶段性高位下跌至39.3元/股的低点，跌幅超过80%。截至2024年10月29日午间收盘，贝泰妮股价为52.79元/股，总市值约223亿元，相较2021年巅峰期超过1200亿元的市值已缩水近千亿元。

　　防腐剂争议未平，假货风波又起：薇诺娜被多重质疑

　　除财务压力外，贝泰妮还因成分标签问题引发了广泛关注。8月18日，职业打假人王海在社交平台上发布视频称，贝泰妮旗下品牌薇诺娜的“清痘修复精华液”中含有未标注的防腐剂苯氧乙醇，这一消息迅速引发消费者对产品安全性的担忧。