年入173亿，“京东之子”冲刺IPO

　　时隔一年多，京东重启旗下又一分拆公司的上市计划。

　　9月30日，京东工业股份有限公司（简称“京东工业”）更新在港交所的招股书。如若此番顺利上市，它也将成为继京东集团、京东物流、京东健康、达达集团、德邦股份之后，京东系上市公司版图中第6个新成员。

　　区别于其他物流配送方面的电商基础设施支持公司，京东工业与京东健康一样，切入的是一个巨大、垂直的商品品类，且对物流、服务配套方面有着更突出需求。

　　根据灼识咨询统计，在工业品这一万亿级市场，按2023年交易额来算，京东工业规模是第二名的两倍。但即使如此，在这个高度分散的市场，排在第一的京东工业所在市场份额也才4.1%。

　　在资本市场，“工业品MRO第一股”已经遭去年12月在美股上市的震坤行捷足先登，目前市值6.23亿美元。而全球行业龙头美国固安捷的市值则突破550亿美元。

　　由此可知，京东工业所在的赛道成熟且天花板较高，在资本市场也容易得到认可。2020年以来，京东工业获得GGV、红杉中国、CPE等公司投资。去年3月完成B轮融资后，京东工业的估值达67亿美元（约470亿元）。

　　“超级独角兽”

　　以几个关键词概括这个来自北京的超级独角兽：GMV约261亿元，重点企业客户超9900家，SKU 数量约4166万，对接业务制造商、分销商及代理商约90000家。

图片来源：京东工业招股书

　　京东工业为“MRO”采购服务提供商。MRO，即非生产原料性质的工业用品，融易新媒体消息，是Maintenance（维护）、Repair（维修）、Operation（运行）的缩写，其市场庞大，包含了工业生产三大关键环节，能确保生产线的顺畅运行，包括实验室用品、电线电缆、焊接用品、机械设备等。

　　相较于C端商品，工业品领域品类繁多、供应链冗长，用户采购流程复杂，流转效率低，成本高昂，痛点明显，也充满了机会。

　　2017年，消费互联网如火如荼之际，京东着手搭建工业品交易链条。一年后，京东工业品成为京东一级类目；2021年7月，京东工业品成为京东一个独立业务单元，单独发展。

　　从2021年到2023年，京东工业交易规模从174亿元增至261亿元，复合增长率22.5%。

　　这三年，京东工业的营收也从103亿元增至173亿元。值得注意的是，2023年，京东工业实现扭亏为盈。2022年还亏损12.69亿元，2023年首次扭亏为盈，实现近480万元的微利。京东工业解释，前期亏损主要来自若干非经常性损益，包括股份支付开支及可转换优先股公允价值变动。

　　若看调整后净利润，京东工业从2023年前6月的4.1亿元，增长至2024年前6月5.1亿元，在IPO前盈利能力就已实现持续增长的态势。

　　拆解京东工业的收入来源，主要来自商品销售收入和服务收入。前者来自销售商品的差价，后者来自商家佣金、广告服务以及提供技术及其他服务产生的收入。

　　商品销售收入提供了超过9成的利润来源。以截至2024年6月30日前6个月为例，京东工业商品销售收入在8亿元，占比93.6%；服务收入中，交易平台收入1.9亿元，占比2.3%；广告及其他服务收入3.5亿元，占比4.1%。

　　随着商品交易额的扩大，京东工业的商品销售收入占比在不断升高，服务收入占比在减少。

　　但商品销售收入的毛利率远远低于服务收入毛利率。以2024年前6月来看，商品收入毛利率11.5%，服务收入毛利率高达96.7%。

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