市值管理成央企长期战略！高股息标的有望受到持续关注

　　12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。《意见》要求中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为，健全市值管理工作制度机制，提升市值管理工作成效。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。光大证券指出，国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央国企的资本市场认同，进一步提升央国企的资本市场价值。24年低利率环境有望维持，高股息标的有望受到市场持续关注。

　　《意见》还提出中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组;指导控股上市公司从完善公司治理、规范实施股权激励等方面加大市场化改革力度，激发上市公司活力等;

　　今年以来，国资委、证监会等部门陆续多次发布市值管理政策。

　　1月24日，国资委表示将“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”;1月26日，证监会提出“推动将市值纳入央国企考核评价标准”;1月29日国资委提出“完整推开上市公司市值管理考核”;4月12日国务院提出“强化上市公司现金分红监管”、“推动上市公司提升投资价值”;11月15日，证监会制定了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，推动投资价值合理反映上市公司质量。

　　有分析认为，今年以来证监会，国资委等部门推出多项市值管理要求，其中包括将市值管理纳入央国企负责人考核，对部分公司要求披露市值管理计划，以及严格打击不法“伪市值管理”等。政策层推出一系列政策高度重视市值管理一方面为了稳定市场估值，另一方面择是金融市场“拥抱新质生产力发展”的必然要求。

　　本轮市值管理一方面通过严格的减持新规、量化新规、私募强监管、限制银行信贷资金入市，且对于各路资金短期炒作进行严格监管;另一方面，本轮政策鼓励通过回购专项再贷款利好分红率较高的国央企进行持续的借贷回购以提升估值中枢，鼓励国央企加大并购重组，通过自身的高质量发展提升投资价值。

　　与历次并购重组新政策相比， 2024 年初以来的并购重组新政具备如下两大特征：

　　1、鼓励产业并购，尤其是鼓励那些处于行业龙头地位的大公司通过并购重组进一步巩固自身的行业地位。鼓励行业龙头及“两创”公司高效并购优质资产，提高并购重组包容度，大幅简化审核程序，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。

　　2、从严监管借壳上市和盲目跨界并购等行为，坚决打击“炒壳”行为。由于央国企是本轮市值管理的主导力量，而国资保值增值的刚性要求决定了央国企较难以过高的估值收购。故市场当前对于中小市值的追逐更多是短期情绪推动。就中期而言，稳健高分红的央国企，部分应收账款占比较高的央企龙头，以及市值“破净”的地方国企或是本轮市值管理最为受益的方向。

　　此外，本轮“回购”政策显著利好央国企。

　　回购通过提高每股盈利、彰显管理层信心、优化股票供给与财务效率多个维度提升股价与公司市值。然而，融易新媒体消息，过去我国资本市场对于回购的监管相对宽松，造成历史上曾出现过大量公司“伪市值管理”情形。就本轮回购政策而言，“减持新规”等新规以“实质重于形式”的原则，对“伪回购”等短期收割散户的行为进行严格监管。

　　另一方面，当前利率较低的“股票回购增持专项再贷款”，实际上是给了现金流分红较好的央国企“类无风险套利”的机会，其可借助这一工具，持续提升自身估值中枢。央国企整体盈利较为稳健，且估值相对偏低，使得其整体股息率远高于股票回购增持再贷款利率，央国企回购收益相对可观。随着回购带来的资金流入以及利好情绪释放，央国企估值亦会得到一定提升。

　　国泰君安表示，央行首创针对股市的两大结构性货币政策工具，有望推动股市的风险评价下调。其中创设股票回购增持专项再贷款，对于具有市值管理要求的央国企和ROE稳定的民营蓝筹而言具有重要意义，提供其增持股票的能力。但考虑资产负债率要求，破净央国企+流通市值不大公司的股价估值弹性或更为受益。

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