11月5日机构强推买入 6股极度低估(2)

　　公司公布2024年前三季度业绩，实现营收43.3亿元/同比+26.3%,归母净利润11.5亿元/同比+47.0%，扣非归母净利润10.7亿元/同比+52.3%，业绩高速增长。短期来看，阿胶块收入超预期增长，阿胶浆、阿胶糕和小金条收入保持高速增长，为公司全年收入高增速奠定基础，并打开线上营销新范式。长期来看，原总裁程杰当选董事长，补强原华润医药战略管理部负责人孙金妮担任总裁，强化公司战略执行能力。我们上调公司2024-26年收入预测至58.54/69.64/83.38亿元，同比+24.2%/19.0%/19.7%，上调净利润预测至14.68/17.68/21.25亿元，同比+27.5%/20.5%/20.2%，对应EPS预测为2.28/2.75/3.30元，参照2025年可比公司估值(2025EPE一致预期：片仔癀（600436）39x，同仁堂（600085）27x，达仁堂（600329）19x；平均值为28x)，考虑公司作为行业龙头，我们给予公司2025年30xPE估值，对应目标价83元，维持“买入”评级。 

　　徐工机械 

　　公司点评报告：业绩超预期，盈利能力显著提升，风险压降成效初显 

　　事件：公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营收687.26亿，同比-4.11%；归母净利润53.09亿，同比+9.71%。单Q3实现营收190.94亿，融易新媒体消息，同比-6.37%，环比-25%；归母净利润16.03亿，同比+28.28%，环比-23.84%，扣非归母净利润15.96亿，同比+59.91%。 　盈利能力显著提升主要源于海外市场的占比提升+产品结构改善。分市场看，24H1公司海外市场营收、毛利分别为219.01、53.46亿元，分别占总营收、总毛利的44%、47%(23年值分别为40%、43%)。单Q3公司毛利率、净利率分别达23.63%、8.31%，同比分别+2.54、1.95pcts。24年前三季度公司海外收入占比46.6%，同比+9pcts，环比24H1大幅增长2pcts+，单Q3公司海外收入占比出现大幅提升，高附加值产品支撑了公司盈利能力的显著改善。 　拳头产品继续保持领先，新能源、农机产品释放弹性。24H1，公司起重机产品实现营收101亿，毛利率同比+0.13pcts至21.46%；土方机械板块营收139.1亿，同比+7.0%，毛利率27.2%。另外，新能源产品收入同比增长超两倍，实现总收入逆势增长7.7%；农机产品实现收入同比+170%以上，板块进入放量快车道。 　股权激励考核下，表内外风险压降成效显现。截止24Q3，公司经营性现金流净额同比+5.74%，其中单Q3同比+81.57%；表内应收款项相对Q2环比下降28.83亿元。自2023年2月公司提出股权激励业绩考核目标后，降本增效、优化资产负债的动作持续进行，高度看好后续公司盈利能力的加速上行。 　投资建议：公司作为工程机械行业龙头，将资产质量提升置为首位目标。后续随公司海外市场布局继续加速，除起重机等主营产品外，新能源产品、矿机、高机等资产的成长性与弹性也有望逐步释放。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润60、80、105亿元，对应pe分别为15/11/9倍，维持“推荐”评级。 　风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。 

　　兴业银锡 

　　收购澳洲上市公司FEG股权，执行“走出去”战略 

　　公司2024年前三季度营收同比+35.96%，归母净利润同比+139.40%。公司2024年Q1-Q3实现营收32.96亿元，同比+35.96%；归母净利润13.00亿元，同比+139.40%；扣非归母净利润13.05亿元，同比+130.96%。单三季度来看，公司实现营收10.98亿元，同比-6.83%，环比-23.42%；归母净利润4.16亿元，同比+1.47%，环比-36.33%；扣非归母净利润4.10亿元，同比+0.63%，环比-38.50%。公司前三季度利润同比提升幅度较大，主要由于银漫一期的技改的成果是从2023年三季度开始体现的，技改完成后产量明显提升，另外公司核心商品锡精矿和银精粉的价格也均有提升。单三季度公司利润环比有所下滑，主要由于银漫二期的推进一定程度上影响了一期产量，且三季度商品价格环比也略有下滑。 　布敦银根采矿证顺利获取。布敦银根是兴业黄金冶炼集团的控股子公司，据我国自然资源部官网公开信息，布敦银根已于2024年9月获得采矿权，开采主矿种为银矿，开采方式为地下开采，设计生产规模为67.5万吨/年，面积为5.21平方公里，有效期为2024年9月至2032年9月。拿到采矿证后，布敦银根或有望注入上市公司体内。 　收购澳大利亚上市公司FEG20%股权。2024年9月4日，公司通过全资子公司兴业黄金(香港)与澳大利亚上市公司FEG签订《股权认购协议》，兴业黄金(香港)以每股0.2澳元的价格分三批认购FEG在澳大利亚证券交易所(ASX)向兴业黄金(香港)定向增发的普通股，认购股份总数占认购完成日其已发行股份的19.99%，合计交易金额约1424.73万澳元，折人民币约6656.79万元。FEG是一家勘探公司，在印尼的巽他岩浆弧上有三个矿业项目，在澳大利亚昆士兰州中部的德拉蒙德盆地和康纳斯弧地区有三个矿业项目，目前均处于勘探阶段，这些项目的矿产资源均以铜金矿为主。此次收购是公司实现“面向全球，布局产业延伸”战略目标的重要一步。 　风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。 　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于对公司产量和商品价格的判断，我们预计公司2024-2026年营业收入52.07/61.03/63.90亿元，同比增速40.50%/17.21%/4.70%；归母净利润16.68/20.35/21.69亿元，同比增速72.05%/22.01%/6.60%；摊薄EPS为0.91/1.11/1.18元，当前股价对应PE为14.9/12.2/11.5x。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。 

　　佛山照明 

　　三季度经营短暂承压，拟收购智能照明企业