西麦食品烧钱式营销B面：“第二春”业务布局失利

　　“燕麦第一股”西麦食品（002956.SZ）为了换取更大的市场规模，近几年大举营销，三年半花掉超15亿元。只不过，销售费用带动营收增长的同时，也进一步挤压了公司整体利润。这在西麦食品2024年半年报中可以窥见：当期公司营收双位数增长，而归母净利润增长还不到2%，且不及销售费用的零头。

　　证券之星注意到，归母净利润增速慢于营收增速，来自电商渠道费用较高以及主要原料成本上涨的双重影响。

　　今年是“西麦”品牌成立30周年，周年庆典上，实控人谢庆奎提出“再造一个新西麦”。这次，其将增长点寄托在大健康市场。前有押注冷食燕麦的失利，西麦食品押注大健康领域能否翻盘留有悬念。

　　01． 归母净利润不及销售费用零头

　　财报显示，今年上半年西麦食品实现营业收入9.73亿元，同比增长38.83%，归母净利润6654.19万元，同比增长1.84%。

　　在财报中，西麦食品表示，营业收入主要原因是春节旺季市场销售增加所致，这一点在单季度业绩中有明显对比。今年一季度，西麦食品营业收入、归母净利润分别为5.66亿元、4500万元，分别环比增长27.09%、96.14%；Q2营业收入、归母净利润分别为4.07亿元、2154万元，均环比双位数下滑，Q2业绩表现明显不如Q1。

　　证券之星注意到，高昂的销售费用成为西麦食品营收增长的重要推手。今年上半年，西麦食品的销售费用支出为2.85亿元，同比增长49.78%，高于营收增速。其中，宣传推广费占大头，达1.74亿元。

　　通过营销换取市场规模，也意味着要以牺牲利润为代价。

　　谈及净利润增速慢于营收增速的原因，在日前的电话交流会中，西麦食品解释称，其一是公司发力兴趣电商，推动线上渠道销售增长，兴趣电商平台营收同比实现翻倍增长。相应的，投入兴趣电商平台的费用较高。公司下半年会逐渐的进行费用投入策略上的调整，优化线上费用投放的效率，提升线上的盈利能力。其二是因为主要原料成本的上涨，燕麦粒的涨价带来的成本增加在二季度产生一定影响。

　　这也是长期以来西麦食品的一大弊病。2021—2023年，融易新媒体消息，西麦食品的销售费用分别为3.65亿元、3.94亿元、4.97亿元。算上今年上半年，西麦食品三年半销售费用累计支出15.41亿元。

　　不可否认的是，销售费用的增长推动了收入规模的增长。2021-2023年，西麦食品的营收从11.54亿元增至15.78亿元，但实际利润转化难见成效。2019年时，西麦食品的归母净利润就达到1.57亿元，2023年西麦食品归属净利润为1.16亿元，可见近几年利润在倒退。

　　02． 冷食燕麦片收入占比不足7%

　　资料显示，西麦食品专注于以燕麦为代表的健康谷物食品的研发、生产和销售，主要产品有热食燕麦：纯燕系列燕麦片 （纯燕、有机、燕麦麸皮等）、复合系列燕麦片（牛奶燕麦、中老年燕麦、燕麦+、谷物粉、燕麦主食、功能性食品等）、休闲系列燕麦片（烘焙燕麦、减脂燕麦等）。

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