赴美IPO前，闪送应对直面顺丰当年的“同款”难题

　　即时物流有望跑出一家IPO。

　　9月13日，融易新媒体消息，BingEx Limited（闪送必应有限公司，下称“闪送”）正式向美国证券交易委员会递交F-1文件，计划登陆纳斯达克。由中金公司、中信里昂证券、德意志银行和瑞银担任承销商。

　　今年7月，闪送获得证监会的境外发行上市备案，计划发行不超过5750万股在纳斯达克IPO。

　　递表前，闪送已完成八轮融资，投资方包括经纬中国、鼎晖投资、SIG海纳亚洲、顺为资本等明星资本。

　　在2021年3月完成1.25亿美元的D2轮融资后，闪送投后估值超20亿美元。这是闪送的最后一轮融资。

　　闪送创始人薛鹏持股22.7%、拥有74.6%的投票权；联合创始人茹海波持股4.8%，拥有1.6%投票权；执行总裁于红建持股1.6%，拥有0.5%投票权。薛鹏及其家人另通过Snoweagle-s Limited信托持股20.7%。

　　机构股东中，SIG海纳亚洲为最大持股机构，持股9.7%；鼎晖投资和顺为资本分别持股8.9%和7.8%。三方分别拥有3.2%、2.9%和2.6%的投票权。

　　据iResearch数据，闪送是中国最大的独立按需专用快递服务提供商，去年市场份额达33.9%。

　　2021年至2023年，闪送分别实现营收30.40亿元、40.03亿元和45.29亿元。

　　如此规模的闪送暂未显现出规模效应。直到去年才扭亏获得的1.1亿元净利背后，净利率仅为2.43%。

　　若按2024年胡润全球独角兽榜单上闪送71亿元的估值，PE可高达65倍。

　　不过对比同行，闪送可能已经算活得“滋润”。同期达达集团（DADA.NASDAQ）仍处亏损深坑，顺丰同城的净利率还不到0.5%。

　　闪送活成了在即时物流配送领域的顺丰——更高的单票价格，也提供了更快的时效体验。

　　据今年上半年的iResearch数据，闪送收取订单均价约为16.5元人民币。

　　闪送认为，“与按需交付行业其他主要参与者收取的价格相比，这代表了相当大的溢价”。

　　但闪送也遇到了顺丰当年的同款问题，没能吃到配送市场里份额最大的那块蛋糕。

　　筹建丰网前，顺丰的“白月光”电商件，恰如此时闪送的B端业务（主要来自连锁餐饮、超市、电商等）。

　　今年上半年，ToB业务缺位的闪送营收增速骤然放缓至个位数，仅同比增长7.63%至22.84亿元。增长天花板隐现。

　　从这一角度来说，不难理解闪送将获客列为了募资的首要事项——计划将IPO募集所得资金净额将主要用于扩大客户群并增加市场渗透率；打造品牌形象；技术研发；以及用作一般公司用途。

　　规模未必“经济”

　　闪送执行总裁于红建曾公开表示，闪送业务的本质是一个时间生意，让时间成本高的人花钱买时间。

　　闪送的业务护城河正在于“快”。

　　闪送的运力组织形式通过众包（外包）实现，另通过专人专送的配送方式保证时效。

　　截至今年上半年末，闪送覆盖了中国295个城市，有大约270万注册骑手。

　　2021年至2023年，闪送的订单量分别达到1.59亿、2.13亿和2.71亿单。

　　履约时间逐渐减少，分别在35分钟、31分钟和29分钟完成订单。今年上半年，这一时长进一步压缩至27分钟。

　　闪送为此付出了高昂的成本。

　　2021年至2023年，闪送支付给骑手的薪酬奖励分别达到27.51亿、36.14亿和39.75亿元，分别能占同期营收的90.5%、90.3%和87.8%。

　　作为对比，美团（3690.HK）付给骑手的薪酬约占其餐饮外卖收入的七成，低于闪送近20个百分点。