刘永好给民生借“东风”，股价为何没反应？

新希望”再度出手举牌民生银行，开启新一轮资本博弈序幕。

11月18日晚间，民生银行发布公告称，公司股东新希望集团子公司新希望化工拟通过二级市场增持公司股份。增持后新希望化工与其一致行动人合计持有本行总股份比例将超过5%，根据相关规定，民生银行将就持股5%以上股东变更事项向国家金融监督管理总局报送核准申请。

近一段时间以来民生银行好消息不断，11月15日收盘，证监会发布市值管理指引，进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报，并着重提到长期破净公司要制订价值提升计划。

18日早盘，银行板块集体大涨，其中市净率较低的个股涨幅更大。截至11月22日收盘，民生银行净率（PB）仅为0.309，排在A股上市银行股“破净”榜单的末位。

18日收盘，民生银行股价收盘上涨7.43%，创出2023年5月以来单日最大涨幅。19日，利好消息借助下，民生银行收盘再次上涨2.72，两个交易上涨10%。

18日一根大阳线之后，投资者对于民生银行后市也充满了期许。然理想很丰满现实却很骨感，股价仅仅飘红2个交易日，20日—22日民生银行股价连续三个交易日收跌，三个交易日股价累计回撤7.13%。

Wind数据显示，截至11月22日，银行指数年内涨幅超30%，相比之下，民生银行年内累计涨幅为14.16%，排在A股42家上市银行的37位。2024年银行股价普遍飘红之际，民生银行股价表现却并不如意。

一家上市公司破净越严重，说明市场对该公司的未来盈利能力和风险控制能力持悲观态度。内外利好汇聚，民生银行可谓是万事俱备只欠东风，市场在踌躇什么？

增长压力仍存 大幅破净的几点启示

股价是资本短期信心的投票器，长期价值的称重机。民生银行股价不如意的背后，是资本市场的用脚投票。

首先，银行股破净意味着银行的市场价值低于其账面价值。资产质量方面，一家银行的市场价值大幅低于其账面价值时，这种情况可能是由于银行的资产质量下降，如坏账增多，或者银行的盈利能力下降，无法有效覆盖其运营成本及风险成本。表明该银行的资本充足率可能下降，即银行的自有资本相对于其风险敞口正在减少。

以民生银行为例，其中，不良贷款率方面，截至2024年三季度，民生银行不良率为1.48%，虽然持平但是仅好于华夏银行，排在股份制银行倒数第二位。

资本充足率方面，截至三季度末，民生银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.30%、10.76%和12.66%，同比2023年末上升0.02%、下降0.19%、下降0.48%。三季度末，该行拨备覆盖率为146.26%，排在了9家股份制上市银行的末位，相比之下第8位华夏银行为165.89%，显著高于民生银行。

其次，大幅破净反映出了行业与企业自身市场地位的变化。经济运行压力加大下，融易新媒体消息，利率波动、经济周期等因素会影响银行的市场价值，银行的盈利能力下降未能达到市场的预期，或者是整个宏观经济环境的不落实性和风险加大，都会引发了投资者信心下降。

从业绩面来看，民生银行最新财报显示，2024年前三季度，民生银行实现营业收入1016.60亿元，同比下降4.37%；实现归属于股东的净利润304.86亿元，同比下降9.21%。营收与利润面临双降压力。

拉长周期来看，2021年—2023年，民生银行营业收入分别为1688.04亿元、1424.76亿元、1408.17亿元；归母净利润分别为343.81亿元、352.69亿元、358.23亿元。相比可以调节的净利润，营收规模连续三年下降，更能真实反映出民生银行增长压力。

净利润虽然勉强维持增长，但是增幅也并不容易。Wind数据显示，国内42家上市银行中，2020年－2023年，民生银行净利润增幅排名依次为倒数第一、倒数第二、倒数第七，处于“中下生”的水平。

作为全国首家主要由民营企业发起设立的股份制银行，民生银行一度因为民营企业基因深耕小微企业而遭称为“小微之王”。民生银行也因为小微业务占比较高而保持较高的净息差，2011年营收与净利润分别同比增长50%、60%，优秀的业绩下“学民生、干小微”成为不少股份制银行的共识。

2013年2月，民生银行总市值首次超越招商银行。相比零售之王，小微之王业绩韧性与后劲不足，十年时间过去后，民生银行无论是净利润还是总市值与招行之间的差距在不断扩大。2024年前三季度民生银行营收与净利润排在股份制银行的第七位，不仅与招行差距不断遭拉大，也遭兴业、中信、平安、光大等股份制银行甩在身后。

万点研究认为，综合来看，民生银行破净反映出市场对其未来发展的担忧，导致该行的市场价值下跌。这种情况下民生银行需要主动调整该行业务结构、风险管理策略，来达到市场的预期，改善投资者对该行的业绩担忧，提振投资者信心。

股东排序或生变 内部影响力重新洗牌

从价值洼地效应来看，跌破净资产将形成一个价值洼地吸引更多资本的流入。